20191117-长城证券-非银周观点：改革持续推进，健康险发展迎来新时代_34页_3mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2019年11月17日的非银金融板块（保险、券商、多元金融）市场动态，指出当前市场处于震荡状态，但具备布局机会。重点推荐保险和券商板块，并建议关注多元金融中的信托和期货板块。

主要观点

1.1 下周观点

• 证券行业：中国证券登记结算有限责任公司修订了《结算备付金管理办法》，将债券以外的其他证券品种的最低备付金计收比例从20%下调至18%，释放更多可运用资金。同时，中国证监会全面推开H股“全流通”改革，有利于港股流通规模扩大和境内券商受益。
• 货币政策：央行强调防范通胀预期扩散，但整体保持稳健略宽松，以稳增长为首要目标。当前未出现系统性调整风险，但“类滞胀”环境可能对市场造成压力，春季行情有望开启。
• 保险行业：新版《健康险管理办法》发布，推动健康险向专业化发展，保险严监管态势延续。10月份寿险保费环比下调，但“开门红”预期可能带动保费增速回暖。

1.2 重点投资组合

1.2.1 保险板块

• 中国平安：产品策略和销售队伍调整中，三季度人力下降但人均产能提升，2019前三季度NBV增速4.5%，新业务价值率48.1%，居行业前列。
• 中国人寿：稳步推进“鼎新工程”，新单保费稳步增长，代理人数量和质量提升，预计2020Q1NBV将延续强劲表现。
• 新华保险：代理人数量屡创新高，但新业务价值增长受准备金提取拖累，产品结构变化将影响新业务价值率。
• 中国太保：坚持量稳质优策略，新业务价值率较高，GDR发行优化股权结构。
• 中国人保：推进“3411”工程，人保财险保费收入增长13%，产险结构优化，非车险比重提高。
• 港股建议：关注中国太平和友邦保险，其NBV表现和EV增长情况值得关注。

1.2.2 券商板块

• 重点推荐：
  • 华泰证券：股基交易量行业第一，财富管理转型可期，前三季度营收和净利润均显著增长。
  • 海通证券：老牌劲旅强势归来，前三季度营收和净利润增长显著，定增有序推进。
  • 国泰君安：营收和净利润增长稳定，业务结构优化。
  • 广发证券：营收和净利润增长较快，混改方案落地。
  • 申万宏源：H股IPO，业绩释放动力强，前三季度营收和净利润增长显著。
• 关注创新+转型的中小型券商：
  • 兴业证券：经营业绩显著增长，资管业务领先。
  • 东方证券：资管业务稳定增长，投行业务可期。
  • 东吴证券：营收增长显著，净利润增长高。
  • 东方财富：互联网证券战略持续推进，金融业务牌照增多，有望打造闭环体系。
• 次新股类弹性标的：推荐中国银河，拥有最多营业网点，有望受益市场回暖。

1.2.3 多元金融板块

• 关注信托和期货板块：信托通道业务放缓，房地产信托规模收缩，但实体经济信托占比上升。拟设立广州期货交易所，可能带来实质性利好。

市场回顾

保险行业表现

• 指数：保险指数（中信）本周下跌1.98%。
• 个股表现：
  • 中国平安：下跌1.42%。
  • 新华保险：下跌5.89%。
  • 中国人寿：下跌0.69%。
  • 中国太保：下跌5.24%。
  • 中国太平：下跌5.91%。
  • 友邦保险：下跌6.55%。
  • 中国财险：下跌4.01%。

券商行业表现

• 指数：券商指数本周下跌3.78%。
• 个股表现：
  • 上涨：长城证券（2.95%）、天风证券（0.34%）。
  • 下跌：太平洋（-8.16%）、国海证券（-7.41%）、财通证券（-6.01%）。

多元金融板块表现

• 指数：多元金融指数下跌3.80%。
• 个股表现：
  • 跌幅居前：浩丰科技（-9.77%）、民生控股（-8.35%）、吉艾科技（-7.73%）。
  • 涨幅居前：深南股份（2.75%）。

行业动态

政策变化

• 证券行业：《结算备付金管理办法》修订，证券准备金比例下调2%。
• H股全流通改革：中国证监会全面推开，有利于港交所和境内券商。
• 货币政策：央行强调防范通胀预期扩散，但整体保持稳健略宽松，去掉了“把好货币供给总闸门”的措辞。
• 健康险管理：新版《健康险管理办法》发布，推动行业专业化发展，保险严监管态势延续。
• 信托行业：房地产信托规模收缩，实体经济信托占比上升，需关注转型效果。
• 期货交易所：广州期货交易所设立概率增加，可能带来利好。

风险提示

• 中美贸易摩擦波动风险
• 宏观经济下行风险
• 股市系统性下跌风险
• 监管趋严风险

图表目录

• 图1：保险板块估值图（A股和H股）
• 图2：券商估值下降
• 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡
• 图4：上市券商PB估值与ROE关系图
• 图5：非银指数走势及成交金额
• 图6：中债国债750移动平均线上行
• 图7：中债总全价指数/总净价指数上行
• 图8：主要债券到期收益率变化
• 图9：7天银行间质押式回购利率上行
• 图10：7天银行间同业拆借利率上行
• 图11：理财产品发行规模及预期收益率变化
• 图12：余额宝7日年化收益率持平
• 图13：人民银行货币投放与回笼
• 图14：公募基金发行数量统计
• 图15：公募基金发行份额
• 图16：A股成交量/成交额
• 图17：换手率
• 图18：两融余额上升
• 图19：沪股通成交净买入额
• 图20：深股通成交净买入额
• 图21：RQFII投资额度
• 图22：QFII投资额度
• 图23：北上资金持股市值变化
• 图24：行业市值占总市值3%以上的行业市值占比变化
• 图25：股票质押新增规模上升
• 图26：上交所平均质押率
• 图27：深交所平均质押率
• 图28：股权融资
• 图29：可转债/可交换债募集资金
• 图30：新发行企业ABS规模
• 图31：证监会核准IPO家数
• 图32：IPO核准金额
• 图33：IPO、并购重组、可转债及配股被否率
• 图34：各季度承销家数与金额
• 图35：2017-2019年证券承销规模分布
• 图36：2017-2019年首发、增发家数及规模
• 图37：各板块预先披露家数（一周）
• 图38：2019年以来保荐机构预先披露家数
• 图39：并购重组通过家数
• 图40：本周信托产品发行规模
• 图41：信托产品预计收益率
• 图42：新发行信托产品以其他投资信托为主

数据支持

• 表1：2019年10月券商经营业绩（按营收排名）
• 表2：券商估值分位数统计
• 表3：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表4：保险公司9月份保费收入和市场份额

总结

文档全面分析了保险、券商及多元金融板块的市场动态，指出当前市场处于震荡状态，但具备布局机会。重点推荐中国平安、华泰证券、海通证券等龙头公司，同时关注创新+转型的中小型券商及信托、期货板块。保险行业面临严监管，但健康险专业化发展带来新的机遇。整体来看，市场在政策利好和行业转型中存在结构性机会，建议投资者抓住当前布局时机。