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星网锐捷（002396）公司点评报告总结

核心内容

星网锐捷（002396）是一家专注于信息技术和通信领域的公司，其业务涵盖网络设备、云应用终端、通讯产品等多个细分市场。2018年上半年，公司实现了显著的营收与净利增长，展现出良好的发展势头。

主要观点

• 业务多元化，业绩快速增长
  2018年上半年，公司营业收入达到35.17亿元，同比增长47.39%；归母净利润达到1.17亿元，同比增长126.39%。主要增长动力来自公司及子公司锐捷网络、升腾资讯与明德通讯的销售业务扩张，其中通讯产品营收增长尤为显著，达到9.66亿元，同比增长168.19%。

• 云应用终端业务迎来机遇
  升腾资讯在云桌面和智能终端领域抓住“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”等市场机会，云桌面解决方案增长迅速。同时，智能终端产品线聚焦金融行业，成为该领域的智慧营业厅解决方案提供商。公司云支付业务在多家商业银行销售顺利，视频应用业务则通过与K米平台整合，提升了产品竞争力和盈利能力。

• 网络设备业务稳定发展
  公司作为企业级网络设备的二线龙头，是国内少数在企业级交换机和企业级WIFI方面具备全面竞争力的企业之一。2018年上半年，企业级网络设备业务营收为13.18亿元，同比增长27.96%。公司还入围了“央采”项目，进一步证明其在信息类设备领域的实力。

• 加大研发投入，提升产品竞争力
  公司在数据中心交换机等产品线上加大研发投入，以增强产品在市场中的竞争力。

关键信息

• 盈利预测
  预计2018-2020年公司净利润分别为6.10亿元、7.54亿元和9.86亿元，对应动态PE分别为18倍、15倍和11倍。

• 财务摘要

  • 营业收入：2018年预计110.09亿元，同比增长42.88%
  • 归属母公司净利润：2018年预计610亿元，同比增长29.06%
  • 每股收益：2018年预计1.05元
  • 市盈率：2018年为17.97倍，2020年预计为11.11倍
  • 市净率：2018年为2.35倍，2020年预计为1.51倍
  • 净资产收益率：2018年为16.00%，2020年预计为17.76%

• 现金流量
  2018年经营活动净现金流量预计为1,599百万元，投资活动净现金流量为-146百万元，融资活动净现金流量为-163百万元。

• 估值指标

  • P/S（市销率）：2018年为1.00倍，2020年预计为0.68倍
  • P/B（市净率）：2018年为2.35倍，2020年预计为1.51倍

风险提示

• 行业需求不及预期
• 企业市场竞争加剧

投资建议

公司维持“买入”评级，分析师认为其网络设备业务稳定，云终端业务预计快速增长，未来发展前景良好。

分析师简介

• 熊军：东南大学电子工程硕士，具备半导体和新兴产业规划经验，自2015年起任东北证券通信行业分析师。
• 孙树明：清华大学电机系硕士，2015年加入东北证券研究所，拥有电力行业和电力设备新能源行业研究经验，2016年曾获电气设备行业水晶球第二名。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。使用本报告可能引发直接或间接损失，东北证券及其雇员对此不承担责任。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上
• 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
• 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
• 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
• 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖（总监）、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
• 华北地区：李航（总监）、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
• 华南地区：邱晓星（总监）、刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群

总结

星网锐捷在2018年上半年表现出色，业务多元化发展推动了营收和净利的快速增长。其在云应用终端和网络设备领域均展现出较强的竞争力，尤其通过“央采”项目的入围进一步巩固了其市场地位。公司未来三年的盈利预测显示其盈利能力持续增强，估值逐步下降，投资价值提升。分析师维持“买入”评级，但需警惕行业需求和市场竞争风险。