20250412-五矿期货-铅周报_情绪扰动较大_再生支撑偏强_35页_3mb

报告摘要

铅周报总结

核心内容概述

本周铅价在宏观扰动下出现较大波动，但整体企稳。国内铅锭期货库存和国内社会库存均有所下降，而海外LME铅锭库存和注销仓单维持高位。产业层面，再生原料相对坚挺，跌幅小于铅锭，但原生供应仍维持高位，进口窗口临近开启，对近端现货形成一定压力。下游需求端表现疲软，铅蓄电池开工率维持在70.21%，表观需求同比和环比均下滑，但新能源车和快递、外卖等配送场景的带动下，部分需求有所改善。

主要观点

价格回顾
- 上周铅价企稳，沪铅指数收涨0.08%至16812元/吨，伦铅3S合约上涨3.5%至1898.5美元/吨。
- 再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。
- 国内铅锭期货库存5.61万吨，国内社会库存6.38万吨，内盘原生基差35元/吨。
- 海外LME铅锭库存24.25万吨，注销仓单12.83万吨，外盘cash-3S合约基差-24.24美元/吨，3-15价差-79.5美元/吨。
- 跨市价差方面，沪伦比价为1.208，铅锭进口盈亏-175.45元/吨，进口窗口开启可能对近端现货形成压力。
原生供给分析
- 2025年2月铅精矿净进口6.82万实物吨，同比减少41.0%，环比减少9.8%。
- 2025年3月中国铅精矿产量11.54万金属吨，同比增加9.9%，环比增加55.7%。
- 原生铅产量29.37万吨，同比减少9.1%，环比增加6.4%。
- 原生铅开工率62.01%，原生锭厂库0.6万吨。
- 铅精矿进口TC为-20美元/干吨，国产TC为650元/金属吨。
再生供给分析
- 再生铅废库存10.1万吨，再生铅锭周产4.8万吨，再生锭厂库0.9万吨。
- 2025年3月再生铅产量37.81万吨，同比微增0.5%，环比大幅增长78.9%。
- 1-3月累计再生铅产量90.85万吨，累计同比减少9.6%。
- 再生原料相对坚挺，跌价幅度小于铅锭。
需求分析
- 铅蓄电池开工率70.21%，国内铅锭表观需求2025年2月为43.56万吨，同比减少33.1%，环比减少34.2%。
- 1-2月累计表观需求109.81万吨，累计同比减少5.8%。
- 电池含铅净出口2025年2月为4.72万吨，同比增加72.3%，环比减少26.2%。
- 两轮车板块受快递、外卖等配送场景推动，终端新装消费有所改善。
- 汽车板块用铅主要用于启动电池，新能源车渗透率提升但存量替换需求仍支撑铅消费。
- 基站板块因通信技术发展，铅酸蓄电池需求稳步增加。
供需库存情况
- 2025年2月国内铅锭供需差为过剩0.20万吨，1-2月累计供需差为短缺-0.17万吨。
- 2024年1月全球精炼铅供需差为过剩0.81万吨，海外精炼铅供需差为过剩9.40万吨。
- 国内社会库存录减至6.38万吨，显示市场去库趋势。
价格展望
- 当前海外宏观不确定性较大，若美元指数延续贬值，市场进一步交易衰退，有色金属或将延续下行。
- 若美联储出手干预美债市场，通过降息或其他工具释放流动性，贵金属及有色金属有望迎来较大涨幅。
- 产业方面，再生原料表现较强，而原生供应维持高位，进口窗口开启或对近端现货形成承压。
- 市场波动较大，单边操作风险大于收益，建议适当降低仓位。