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铅市场分析总结

核心内容概述

2024年3月31日的铅市场分析指出，当前铅价在资金扰动下出现波动放大，短期内价格冲高，但随后可能受需求拖累回吐溢价。市场整体处于供需过渡期，原生铅与再生铅的供应变化、消费端的调整以及内外盘价差的变化均对铅价走势产生重要影响。

主要观点

1. 供应端分析

• 再生铅：供应端相对宽松，废电池供应充足，成本端稳定，再生铅盈利恢复至约207元/吨，炼企开工率持续上升。
• 原生铅：供应端呈现减产趋势，矿TC（加工费）持续下移，铅矿库存偏低，部分炼厂检修增加，尤其是河南地区检修面积较大，引发市场对交割货源不足的担忧。
• 炼厂检修：安徽部分炼厂检修结束，预计后续将逐步兑现增量，对市场供应产生一定支撑。

2. 需求端分析

• 铅蓄电池企业：开工率见顶，近期终端需求有所放缓，部分企业开始调减产量。
• 清明假期影响：下周进入清明假期，部分企业可能有放假计划，补库空间或有收缩。
• 成品库存偏高：蓄企及终端经销商成品库存水位仍处于历史同期偏高水平，需关注实际消费需求对库存的释放影响。

3. 供需平衡与价格走势

• 交割压力：2403合约交割后，转移交割货源导致去库斜率较大，市场预期后续仓单库存可能不足。
• 期现价差：现货对2404合约贴水400元/吨，表明高价对消费形成一定压制。
• 持仓变化：沪铅主力合约持仓量上升，资金扰动下价格冲高，但后续可能受需求拖累回落。

4. 内外盘价差与进口影响

• 沪伦比值回升：内强外弱格局下，LME显性库存处于高位，沪伦比值持续回升，可能带来进口锭的冲击。
• 进口盈亏变化：铅现货进口盈亏从-1840.40元/吨缩窄至-1351.85元/吨，显示进口成本下降，对国内市场形成一定压力。

关键信息

1. 行情数据

• 沪铅主力：上周收盘价16815元/吨，周涨幅3.57%；昨日夜盘收盘价16655元/吨，夜盘涨幅-0.95%。
• LME铅：上周收盘价2166美元/吨，周涨幅5.30%。
• 成交与持仓：沪铅主力上周五成交171082手，持仓65831手；LME铅3上周五成交11587手，持仓148691手。
• 库存变化：沪铅仓单库存减少5832吨，社会库存减少6600吨；LME铅库存增加4425吨。

2. 价差变化

• LME铅升贴水：上周五升贴水-31.08美元/吨，较上上周上升12.52美元/吨。
• 再生铅-原生铅价差：上周五价差-200元/吨，较上上周扩大100元/吨。
• 沪铅现货升贴水：上周五升贴水60元/吨，较上上周上升40元/吨。

3. 基本面数据

• 进口铅矿加工费：从40美元/吨降至35美元/吨。
• 进口铅矿冶炼利润：从-989元/吨回升至-895元/吨。
• 再生铅盈利：从-48元/吨回升至207元/吨。

结论与展望

短期来看，铅价在资金扰动下冲高，但现货深度贴水反映高价对消费的压制。预计铅价在冲高后可能受需求拖累回落。中期来看，铅市场逐步过渡至消费淡季，产业链成品库存偏高，价格存在回调压力。需密切关注原生铅减产对交割货源的影响，以及沪伦比值变化对进口锭的冲击。

图表参考

• 图1：LME铅升贴水走势
• 图2：国内现货升贴水走势
• 图3：1#铅锭价格走势
• 图4：各地premium走势
• 图5：SHFE仓单库存
• 图6：国内铅锭社会库存
• 图7：LME库存
• 图8：LME铅注销仓单库存
• 图9：LME铅持仓量
• 图10：国内铅锭厂库+社库
• 图11：原生铅开工率
• 图12：再生铅开工率
• 图13：原生铅-再生铅价差
• 图14：废电池价格
• 图15：铅蓄电池周度开工率
• 图16：铅蓄电池企业成品库存

风险提示

• 市场波动较大，投资者需谨慎操作。
• 供需变化及资金扰动可能对价格产生显著影响。
• 成品库存高企可能对消费形成压力，需持续关注实际需求变化。

资料来源：同花顺、SMM、上海金属网、国泰君安期货研究