20220126-国金证券-凯莱英-002821.SZ-业绩小幅超预期_多业务协同发展再提速_4页_608kb

凯莱英 (002821.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

凯莱英在2021年实现了业绩小幅超预期，预计全年营收45.1-46.2亿元，同比增长43%-48%；归母净利润10.4-10.8亿元，同比增长44%-49%。公司整体经营呈现高增长的良好态势，特别是在第四季度，营收和利润均实现显著增长。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2021年业绩表现超出预期，主要得益于小分子业务订单的持续增长以及下半年产能的逐步释放。小分子业务营收同比增长45%，剔除汇率影响后增长50%。
• 多业务协同发展：化学及生物大分子CDMO、制剂、临床CRO等新业务领域快速发展，预计2021年同比增长65%，剔除汇率影响后增长超70%。多个业务板块逐渐形成一站式协同作用。
• 产能释放：2021年预计全年新产能释放约55%（以反应釜体积计），这将进一步推动公司业绩提速。
• 投资建议：基于公司小分子业务增长强劲、产能释放及多业务协同发展，预计2021-2023年EPS分别为4.03/7.60/8.76元，对应PE分别为87/46/40倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：349.00元
• 总股本：2.64亿股
• 已上市流通A股：2.34亿股
• 流通港股：0.20亿股
• 总市值：922.55亿元
• 年内股价最高最低：524.92元/230.85元
• 沪深300指数：4678
• 深证成指：13684

业绩预测

• 营业收入：2019-2023年分别为2,460/3,150/4,565/8,725/10,547百万元
• 归母净利润：2019-2023年分别为554/722/1,061/1,998/2,304百万元
• 摊薄每股收益：2019-2023年分别为2.394/4.032/7.593/8.759元
• 净利率：2019-2023年分别为22.5%/22.9%/23.2%/22.9%/21.8%

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级
• 预期未来6-12个月涨幅：15%以上

风险提示

• 合同履约不及预期
• 下游新药产品销售不及预期
• 上游原材料涨价
• 汇率波动
• 环保和安全生产问题
• 新业务拓展不达预期
• 核心技术（业务）人员流失

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2019-2023年分别为2,460/3,150/4,565/8,725/10,547百万元
• 主营业务成本：2019-2023年分别为1,341/1,683/2,420/4,727/5,672百万元
• 毛利：2019-2023年分别为1,119/1,466/2,145/3,998/4,875百万元
• 归母净利润：2019-2023年分别为554/722/1,061/1,998/2,304百万元
• 净利润率：2019-2023年分别为22.5%/22.9%/23.2%/22.9%/21.8%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2019-2023年分别为544/1,144/866/2,075百万元
• 投资活动现金净流：2019-2023年分别为-1,102/-1,968/-652百万元
• 筹资活动现金净流：2019-2023年分别为2,240/13/-183/-209百万元
• 现金净流量：2019-2023年分别为1,681/-810/66/1,215百万元

资产负债表

• 资产总计：2019-2023年分别为7,158/8,738/11,556/14,172百万元
• 负债股东权益合计：2019-2023年分别为7,158/8,738/11,556/14,172百万元
• 普通股股东权益：2019-2023年分别为5,995/7,081/8,896/10,991百万元
• 未分配利润：2019-2023年分别为2,287/3,191/5,006/7,102百万元

比率分析

每股指标

• 每股收益：2019-2023年分别为2.394/4.032/7.593/8.759元
• 每股净资产：2019-2023年分别为24.718/26.914/33.814/41.780元
• 每股经营现金净流：2019-2023年分别为2.241/4.384/3.319/7.954元
• 每股股利：2019-2023年分别为0.500/0.600/0.700/0.800元

回报率

• 净资产收益率：2019-2023年分别为18.19%/12.05%/14.98%/22.46%/20.97%
• 总资产收益率：2019-2023年分别为14.74%/10.09%/12.14%/17.29%/16.26%
• 投入资本收益率：2019-2023年分别为15.78%/11.52%/13.96%/21.53%/20.00%

增长率

• 主营业务收入增长率：2019-2023年分别为34.07%/28.04%/44.93%/91.13%/20.89%
• 净利润增长率：2019-2023年分别为29.32%/30.37%/46.91%/88.31%/15.36%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2019-2023年分别为87.8/95.3/110.0/110.0/110.0天
• 存货周转天数：2019-2023年分别为118.8/127.4/152.0/152.0/152.0天
• 应付账款周转天数：2019-2023年分别为73.9/85.5/110.0/110.0/110.0天
• 固定资产周转天数：2019-2023年分别为188.6/177.9/173.5/104.5/97.9天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2019-2023年分别为-14.29%/-35.27%/-34.10%/-27.89%/-33.62%
• EBIT利息保障倍数：2019-2023年分别为-124.3/18.1/-66.1/-161.0/-125.3
• 资产负债率：2019-2023年分别为18.98%/16.25%/18.97%/23.02%/22.44%

历史推荐和目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上