20260831-东吴证券-中联重科-000157.SZ-2026年中报点评_汇率波动导致盈利能力短期承压_Q3起有望逐步缓解_3页_482kb

中联重科（000157）2026年中报点评总结

核心内容概述

中联重科在2026年上半年实现了营收增长，但受汇率波动影响，净利润和毛利率受到短期压力。随着Q3汇率波动缓解及新兴业务板块持续发力，公司盈利能力有望逐步回升。分析师维持“买入”评级，认为公司中长期成长逻辑清晰。

主要观点

■ 营收增长提速，新兴板块持续发力

• 2026H1营收：271.4亿元，同比增长9.2%；Q2单季营收141.8亿元，同比增长11.3%。
• 产品结构：
  • 起重机械收入78.3亿元，同比下降6.6%。
  • 混凝土机械收入65.3亿元，同比增长34.1%。
  • 土方机械收入52.8亿元，同比增长23.0%。
  • 矿山机械收入同比增长超57.2%，成为重要增长点。
• 地区结构：
  • 境内收入116.0亿元，同比增长5.1%。
  • 境外收入155.3亿元，同比增长12.5%，海外收入占比持续提升。
• 展望：国内外市场景气度共振向上，新兴业务板块竞争力增强，收入端有望维持较快增长。

■ 汇率波动导致毛利率和净利率短期承压，Q3起有望缓解

• 2026H1净利润：归母净利润21.0亿元，同比下降24.0%；扣非归母净利润8.3亿元，同比下降56.8%。
• 利润影响因素：
  • 汇兑损失影响达12.6亿元。
  • 资产处置收益和政府补助部分对冲了汇兑损失。
• 毛利率变化：
  • 2026H1销售毛利率26.8%，同比下降1.3个百分点。
  • 海外毛利率同比下降2.7个百分点，受汇率波动影响较大。
• 费用率变化：
  • 销售费用率同比上升0.7个百分点。
  • 管理/研发费用率分别同比下降0.4个百分点。
  • 财务费用率同比上升4.9个百分点，主要因汇兑损失。
• 展望：Q3起汇兑压力环比大幅减弱，叠加新兴板块放量，公司盈利能力有望逐步恢复。

■ 土方等业务开始放量，新兴业务板块形成新增长极

• 土方机械：国内/出口收入分别同比增长24.2%和22.7%，百吨级以上超大挖稳居行业前三。
• 高机产品：超高米段直臂产品全球领先，欧洲、澳洲、东南亚头部客户批量采购。
• 农机业务：持续推进“高端、国际、新能源”战略，2026H1海外销售同比增长超33.3%，大马力混动产品突破欧美高端市场。
• 矿机业务：2026H1收入同比增长超57.2%，国内外高端客户持续拓展。
• 具身智能：推出Z01双足人形机器人、15KG级四足机器人，发布重工业级具身智能操作系统RobotOps，加快产业化落地。

关键财务数据

营收与利润预测

财务指标与估值

现金流与资产负债情况

资产负债表（单位：百万元）

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司中长期成长逻辑清晰。
• 风险提示：
  • 国内行业需求回暖不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 出海不及预期；
  • 汇率波动风险。

公司基本信息

市场数据

研究所信息

• 分析师：周尔双、黄瑞
• 执业证书：S0600515110002、S0600525070004
• 联系方式：021-60199784、zhouersh@dwzq.com.cn
• 研究所地址：苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：（0512）62938527
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn

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