20241006-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈·第96期_制剂一体化企业即将进入放量期_30页_2mb

华创证券医药生物行业2024年10月分析报告摘要

一、 行情回顾

• 板块表现：中信医药指数上涨11.15%，跑赢沪深300 2.66个百分点，排名第5。
• 龙头股走势：本周涨幅前十包括博迅生物、倍益康、锦好医疗等；后十则多为受集采影响较大的公司如东阿阿胶。

二、 投资观点

1. 整体观点

• 当前医药估值处于低位，政策与宏观环境利好行业增长，建议把握“百花齐放”的投资机会。
• 支持政策落地催化部分估值修复，推荐配置周期内结构性机会。

2. 细分领域推荐

• 创新药：

  • 进入质量逻辑时代，礼赞产品差异化与管线国际化。
  • 关注恒瑞、百济、信达、诺诚健华等产品布局长端的企业。

• 医疗器械：

  • 鼓励政策驱动：集采发布、设备更新利好（如迈瑞医疗、幽泰医疗、春立医疗）。
  • 推荐高值耗材赛道（骨科、电生理）、IVD发光及ICL领域（新产业、金域医学、迈瑞医疗）。

• 中药与药房：

  • 扶持政策&国企改革双驱动。
  • 推荐基药标的（昆药、康缘等）、一体化药房（老百姓、益丰等）。

三、 核心关注逻辑：制剂一体化企业放量

背景：

• 医保控费与集采加速行业变革，政策倒逼流出温控/仿制药领域。
• 日本多例子启示下，类比日本老龄化+政策驱动，国内集采推动企业进入放量阶段。

论证逻辑：

1. 国内集采催生销量替代，价格红利转化为利润增长（如华海、普洛、仙琚等）。
2. 日本经验表明：政策驱动→行业集中+估值修复→市场认可。
3. 龙头企业的原料制剂一体化成本优势明显，业绩弹性更大。

四、 CXO服务外包

• 成长逻辑明确：多肽、ADC、CGT等高难度方向外包需求释放。
• 主推标的：药明康德、康龙化成、凯莱英核心平台型公司。

五、 投资风险点

• 集采扩容超出预期风险。
• 创新药集采情绪反复。
• 医保支付/药品利润空间压缩。

六、 投资组合

七、 政策与行业动态

• 国家医保目录修订&免疫疗法迎来医保准入。
• 新品研发进展：艾伯维c-Met ADC、齐鲁双免疫CTLA4抗肿瘤药等获批。
• 基金配置比例创新低，资金回流空间存在。

八、 免责声明

• 各类假设、预测存在风险。
• 本报告由华创证券有限责任公司编制并准备使用，不作买卖建议，仅供参考。

报告执笔：郑辰（首席分析师）& 团队成员
更新日期：2024年10月6日