苏州银行-002966-大零售战略深化，盈利有望提升_28页_1mb

苏州银行（002966）深度研究报告总结

核心内容

苏州银行是一家本地城商行，深耕苏州地区并积极拓展至江苏省其他地区。公司以“以小为美，以民唯美”的大零售战略为核心，专注于中小企业和零售业务，推动盈利提升。当前公司估值合理区间为10~13元，对应2022年动态PB为0.91~1.16倍，首次评级给予“增持”建议。

主要观点

• 区域经济优势明显：苏州GDP连续五年排名全国前十，人均可支配收入、人口流入等指标均表现优异，工业发达，中小微企业产值占比持续上升，为苏州银行提供了良好的发展环境。
• 大零售战略深化：公司对公贷款中，小微企业贷款占比达70%，零售贷款占比约35%，且呈现增长趋势。消费贷款比例较低，未来成长空间较大。
• 资产规模与质量改善：公司资产规模年均增长，资产质量持续优化，不良率和关注率大幅下降，拨备覆盖率提升至高位。
• 盈利预测与估值：通过绝对估值和相对估值方法，合理价值区间为10.3~13.1元，2022年动态PB为0.91~1.16倍，预计未来三年净利润增速分别为16.0%、14.6%和15.6%。

关键信息

股票数据

投资建议

• 合理估值：10.3~13.1元
• 评级：增持

盈利预测与财务指标

公司概况

• 苏州银行是苏州唯一本地城商行，前身是苏州市郊信用联社和吴县市信用联社，2019年上市，总资产超过4395亿元。
• 公司在中小银行中率先启动事业部制改革，形成公司银行、零售银行、金融市场、数字银行四大事业总部。
• 股权结构相对分散，无控股股东，前十大股东持股比例为37.55%，其中国有法人占比20.04%，非国有法人占比17.51%。

区域情况

• 苏州经济发达，GDP连续五年全国前十，2020年达2.02万亿元，人均可支配收入6.3万元。
• 苏州银行已基本覆盖江苏省，2021上半年异地贷款占比达38.65%，未来有望进一步提升。
• 苏州工业发达，中小微企业工业总产值占比逐年上升，为银行发展提供优质融资需求。

公司战略

对公以小为美

• 对公贷款中，小微企业占比约70%，大型企业占比不超过10%。
• 近三年小微企业贷款增速均在20%以上，2021年第三季度增速远超其他贷款。

以民唯美

• 零售贷款占比约35%，零售存款占比提升至41.99%。
• 零售贷款结构均衡，按揭贷款占比43%，消费贷款18%，经营贷款39%。
• 按揭贷款占贷款总额比重为14.9%，低于监管要求，仍有增长空间。

财务分析

资产规模稳步增长

• 2017年后资产规模持续增长，2021上半年资产规模达4395亿元，同比增长13.26%。
• 核心一级资本充足率排名行业前列，2021年上半年达10.47%。

资产质量改善

• 不良贷款率从2016年的1.49%降至2021年9月的1.17%。
• 关注率从4.73%降至1.06%，拨备覆盖率提升至410%。

非息收入比重提升

• 非息收入占营收比重较高，主要来自手续费及佣金。
• 随着零售业务发展，手续费收入占比有望进一步提升。

风险提示

• 估值风险：估值基于多种假设，可能存在偏差。
• 盈利预测风险：利率波动、不良贷款认定及拨备计提存在不确定性。
• 政策风险：受到严格的监管，政策调整可能影响经营。
• 财务风险：权益乘数较高，存在流动性风险。
• 市场风险：银行业务具有高风险性，市场环境变化可能影响业绩。
• 股份解禁风险：2022年8月有51.25%股份解禁，可能对股价产生短期压制。

附表：财务预测与估值

投资评级

分析师承诺

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风险提示

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。