20170410-广发证券-纺织服装行业专题研究：从新物种百布的成功看纺织品B2B的未来_17页_1mb

纺织服装行业B2B平台发展分析总结

核心内容

我国纺织服装行业市场规模庞大，具备良好的行业互联网发展基础。2015年，我国纱布产量分别达3538万吨和893亿米，纺织业规模以上企业主营业务收入约4万亿元，布料及纺织品市场成交额达5954.81亿元。然而，行业互联网领域尚处于空白状态，尚未有B2B平台占据龙头地位。

主要观点

1. 行业痛点为B2B平台发展提供契机

• 供应链上下游高度分散，中间环节多，导致成本高企。
• 买卖双方信息不对称，交易成本居高不下。
• 产能过剩与快时尚、定制业务需求之间的矛盾凸显。
• 价格波动频繁，SKU多，线下贸易商覆盖有限。

2. B2B平台四大模式分析

3. 自营模式成为未来主流

• 自营模式能够有效解决找布难、渠道混乱、信息不对称等问题。
• 通过去中介化，实现价格最优和交易闭环。
• 重资产自营模式适合有资源的企业，而轻资产模式更适合创业公司。

关键信息

1. 百布作为行业标杆

• 百布是目前唯一一家实现毛利的面料B2B平台，采用自营模式。
• 已链接3000多家一级供应商，提供低于其他渠道的价格和账期。
• 客户每月采购额在30-100万之间，平均节省成本10-20%，复购率高达80%。
• 业务覆盖广州、佛山、东莞、杭州、绍兴等服装生产重镇，服务超6万家服装企业。

2. 百布的技术与运营优势

• 独创“面料八维八级分类法”，实现面料标准化与数字化。
• 图搜技术精确度达98%以上，提高采购效率。
• 建立超过200万SKU的自营面料数据库，覆盖全国市场80%以上的面料。
• 自建仓储和物流体系，实现中转与临时存放功能。
• 全员持股机制增强团队凝聚力，激励充分。
• 获得数千万美金融资，资金实力雄厚，投资方包括源码资本、成为资本等知名机构。

3. 投资建议：关注搜于特（002503.SZ）

• 搜于特自2015年起向供应链管理、品牌管理及互联网金融领域拓展。
• 2016年供应链管理业务营收和净利润占比分别达68.37%和3.93%。
• 2017年财务预算营收180亿元，净利润8亿元，分别增长185%和121%。
• 预计2017-2019年每股收益分别为0.50元、0.75元、0.99元，对应PE仅28倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 缺乏流量入口优势：传统渠道如电话销售、资源对接等仍是主要流量来源，平台需构建新的流量入口。
2. 平台精细化运营能力不足：若无法有效管理上下游供需关系，可能导致库存问题。

行业趋势与结论

• 面料B2B平台作为行业互联网的重要组成部分，具备巨大的商业潜力。
• 自营模式因能解决行业痛点，有望成为未来主导模式。
• 百布作为自营模式的代表，已在行业中取得初步成功。
• 搜于特作为A股中唯一聚焦供应链管理并打造B2B平台的公司，值得重点关注。

附：平台与融资情况简表

附：分析师信息

• 魏韩杰：首席分析师，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 胡翔宇：联系人，南洋理工大学工程学学士，3年证券从业经历。
• 张萌：联系人，上海财经大学数量经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

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