20250505-华联期货-铜周报_持续去库_有望维持偏强运行_33页_1mb

华联期货铜周报分析显示，2025年一季度铜市场呈现供不应求格局，预计节后沪铜或维持偏强震荡。宏观层面，美国GDP萎缩0.3%凸显关税政策负面影响，但非农就业数据超预期（+177万）和失业率稳定（4.2%）支撑市场信心。中美关税谈判尚未明确，进口商谨慎采购。

供应端，国内铜精矿紧缺矛盾加剧，TC加工费下跌至-424美元/干吨，冶炼厂检修压力上升。ICSG调整供需预测，铜精矿产量增幅收窄。再生铜供应受限，部分地区出现与电解铜价格倒挂现象，下游企业转向电解铜采购，进一步加剧国内电解铜供需失衡。美国再生铜进口量预计持续下滑，而泰国、马来西亚进口政策可能压缩再生铜出口。全球铜矿新增产能自2023年后逐步缩减，2025年后供给将趋紧。

需求端，1-3月国内电网工程投资增长25%，新能源汽车产量激增47%，空调产量增长14%，显示铜需求旺季特征。铜材产量创近年新高，4月产量或环比提升，社会库存连续9周去化。但房地产投资（-9.9%）和施工面积（-95%）低迷拖累需求，新能源车与充电桩铜需求占比将从67%提升至143%。

库存方面，LME及国内社会库存持续下降，COMEX库存因套利需求快速攀升。截至4月28日，国内社会库存降至1610万吨，上期所库存回落，表明市场去库趋势明显。

市场策略方面，若节后沪铜回调，建议逢低做多，支撑位参考75000元/吨。进口盈亏与废铜票点显示，当前电解铜进口压力较大，废铜进口量同比大幅下滑，精废价差低于合理水平。

终端市场分化显著：电力领域电网投资激增248%，但电源投资下滑25%；房地产需求持续疲软；汽车行业产销双增，新能源车销量暴涨471%，成为拉动铜需求的核心动力；家电行业空调、冰箱、洗衣机产量及出口量均增长，而彩电需求略有下降。新能源领域装机容量快速增长，预计2025年铜绿色需求（光伏、风电、新能源车）将超过建筑需求。

供需平衡预测显示，2024年全球精炼铜供应缺口达5539万吨，2025年缺口扩大至759万吨。必和必拓报告指出，2035年全球铜需求年增26%，2050年超5000万吨。瑞银警告2025年可能出现供应赤字。国内资源贫乏（占比3%），依赖进口，但供给端压力叠加需求端增长，铜价或持续承压。

结论：铜市场短期受国内去库和海外政策影响维持偏强运行，中长期则面临供需矛盾加剧和全球低碳转型带来的结构性机遇。需关注中美关税谈判进展、再生铜进口政策及新能源用铜需求增长动态。