20250505-华联期货-生猪周报_供需博弈_猪价上涨乏力_36页_7mb

华联期货生猪周报分析总结

2025年5月5日
分析师：蒋琴 策略：段福林

一、供需博弈与猪价走势

1. 现货市场：本周生猪现货价格呈现宽幅震荡，全国出栏均价1467元/公斤，低价区报1420元/公斤。标肥价差持续缩窄，大体重猪源成交不佳，二次育肥市场活跃度下降，导致猪价小幅回调。中期观点显示，养殖端仍有利润，主动去产能意愿偏弱，叠加能繁母猪存栏回升与新生仔猪量增加，终端需求不足限制猪价上涨空间。若后期集团猪企集中出栏或消费持续低迷，价格或面临下行风险。
2. 供需预测：2025年二季度生猪供给将延续温和增量，规模企业产能仍在增长，中小散户减产趋势明显，但总体产能增速放缓。二育市场因成本与资金压力整体谨慎，预计4月出栏量环比增加，但猪价上涨动力不足。

二、产能变化与母猪生产效率

1. 能繁母猪存栏：2025年3月末能繁母猪存栏4039万头，较2024年12月末减少39万头，季度环比降幅0.96%。养殖端因下半年仔猪市场不确定性，选择主动淘汰母猪，但存栏量仍高于正常水平（3900万头），处于绿色区域。
2. 母猪生产效率：2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）提升约0.6头，表明产能调整主要依赖生产效率优化，而非大规模去化。当前生猪产能充足，新生仔猪量高于去年同期，若消费增长乏力，2025年9月前猪价上涨空间有限。

三、期现市场分析

1. 期货走势：大商所LH主力合约震荡运行，09合约估值中性，底部支撑较强但缺乏上涨驱动，预计延续区间震荡。操作建议以观望为主，支撑位参考13800。
2. 价差变化：标肥价差持续缩窄至倒挂，肥猪需求减弱导致均价下行。二育市场受成本压力影响，入场意愿低迷。期货价差短期波动有限，市场情绪主导价格走势。

四、产业链结构动态

1. 商品猪存栏：3月规模场商品猪存栏354457万头（环比+0.27%），中小散存栏14453万头（环比+25.7%）。体重段分布中，7-49公斤小猪存栏占比下降（33.77%），140公斤以上大猪存栏上升（0.96%），主要因规模场增重及散户压栏策略。
2. 出栏均重：外三元生猪出栏均重124.04公斤，环比微增0.03公斤，主要受南方气温回暖与五一假期临近影响。预计后续出栏体重仍将高位调整。

五、需求端与市场情绪

1. 屠宰与库存：4月屠企出栏节奏平稳，冷库容率因部分地区鲜品销售不佳微幅上升，冻品库存处于偏低水平，对猪价冲击有限。
2. 消费趋势：终端需求偏弱，猪肉消费增长不及预期，叠加替代品（如牛肉、鸡肉、鸡蛋）价格稳定，生猪需求未明显改善。

六、成本与利润分析

1. 饲料成本：玉米均价微涨0.24%，饲料原料涨价挤压养殖利润。自繁自养模式周均盈利145.34元/头（环比下降0.95元/头），外购仔猪盈利58.80元/头（环比减少13.9元/头）。
2. 猪粮比：当前猪粮比值为6.59，环比上升0.91%，表明饲料成本占比相对较低，但价格波动仍受限于市场供需。

七、策略建议

1. 现货操作：短期建议观望，重点关注标肥价差、二育动态及冻品库存变化。
2. 期货策略：09合约区间震荡，可谨慎持有看涨期权。若二季度供需矛盾加剧，或需关注猪价下行风险。
3. 风险因素：规模场出栏计划调整、市场情绪波动、终端需求增量及冻品库存变化是关键变量。

总结：当前生猪市场供需博弈明显，现货价格震荡，期货走势中性，短期缺乏上涨驱动。产能端虽小幅调整，但整体仍处于宽松状态；需求端偏弱，消费增长不足限制猪价空间。成本端压力有限，但利润空间被压缩。未来需关注规模场出栏节奏、二育市场动态及终端消费复苏情况，短期策略以观望为主，中期风险可控但需警惕供给集中释放或需求持续低迷。