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广发交运 | 航运港口行业：厄尔尼诺扰动全球航运，板块配置价值凸显

核心内容

本报告分析了厄尔尼诺现象对全球航运行业的影响，特别是对巴拿马运河的运力和运价的扰动。同时，报告指出主流粮食贸易受厄尔尼诺影响有限，相关航运板块具备配置价值。

主要观点

厄尔尼诺现象增强

• 厄尔尼诺现象在2026年8月被确认存在，预计持续至2027年初春的概率为97%。
• 厄尔尼诺的典型特征是中东太平洋海温异常升高，导致全球降雨带和风暴活动重新分布。
• 厄尔尼诺对气候的影响通常在次年春季才显著发酵。

主流粮食贸易影响有限

• 香蕉、咖啡、棕榈油和天然橡胶等商品易受厄尔尼诺影响，但玉米、小麦和大豆等主粮作物受影响较小。
• 历次厄尔尼诺期间，全球粮食运输量并未出现显著波动，中小船型运价也未剧烈异动。

巴拿马运河受影响显著

• 厄尔尼诺导致加通湖水位下降，进而影响巴拿马运河的通行效率。
• 巴拿马运河的通行依赖加通湖水位，水位下降将限制船舶吃水深度，提高淡水附加费，并减少每日预约槽位。
• 厄尔尼诺指数大于2时，加通湖水位通常处于历史低位，运河拥堵风险增加。

运价弹性分化

• 巴拿马运河拥堵将导致船舶绕行，航程拉长，从而影响运价。
• 不同船型对运河拥堵的运价弹性不同，从高到低依次为LPG船、集装箱船、成品油轮、干散货船。
• LPG船受运河影响最深，其运价对拥堵的弹性最高。

关键信息

厄尔尼诺对航运的影响机制

• 厄尔尼诺增强 → 运河流域降雨减少 → 加通湖入库不足 → 旱季水位下降 → 吃水限制 → 槽位减少 → 运力下降。
• 巴拿马运河通行效率下降将对全球航运网络流转效率构成挑战。

巴拿马运河通行船型结构

• 集装箱船：通行占比约6%，主要运输美东航线货物。
• 油船：通行占比约1.5%，以中程成品油轮为主。
• 散货船：通行比例持续下滑，主要运输粮食、大豆等。
• LPG船：通行占比稳定在20%左右，是巴拿马运河中最为依赖的船型之一。

绕行影响分析

• 绕行好望角或苏伊士运河将使航程分别增加16%和35%。
• LPG船绕行成本上升明显，运价弹性最高；集装箱船等待时间较短，运价影响相对有限。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能抑制航运需求，削弱运价上涨动力。
2. 运力供给过剩：新船交付或闲置运力释放可能导致运价承压。
3. 地缘政治风险：可能增加船用燃料及保险成本，影响航运稳定性。
4. 厄尔尼诺不及预期：预测存在不确定性，实际影响可能低于预期。
5. 极端天气与自然灾害：可能引发港口关闭或物流中断，增加航运企业运营风险。

投资建议

• 厄尔尼诺导致的巴拿马运河拥堵可能推升部分航线运价，相关板块具备配置价值。
• 建议关注LPG船、集装箱船及受影响较大的航线运价变动情况。

报告信息

• 报告名称：航运港口行业：厄尔尼诺扰动全球航运，板块配置价值凸显
• 发布日期：2026-08-20
• 作者：
  • 许可 S0260523120004
  • 李然 S0260523120009

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