20260507-建信期货-纸浆月报_基本面变化有限_低位运行_10页_3mb

能源化工研究团队分析总结

核心内容

本报告由建信期货研究发展部发布，聚焦于纸浆市场基本面及期货价格走势。分析指出，当前纸浆市场处于低位运行状态，基本面变化有限。宏观层面，美伊谈判及美联储政策对市场影响减弱，国内经济数据温和增长，人民币汇率偏强。从供应端来看，全球商品浆发运量环比下降，针叶浆供应减少，阔叶浆供应相对稳定。国内进口纸浆量环比上升，但同比仍呈下降趋势。需求端，二季度进入造纸行业传统淡季，终端订单表现一般，下游纸价低迷，导致行业利润修复缓慢。

主要观点

• 纸浆价格：4月纸浆价格进一步刷新前低，随后低位震荡，月度跌幅为2.9%。
• 供应情况：全球商品浆发运量环比下降，针叶浆供应减少，阔叶浆供应稳定。国内进口量环比上升，但同比仍呈下降趋势。
• 库存变化：4月底国内主要港口及地区纸浆库存环比下降2.1%，但仍处于同期高位。
• 期货价格：纸浆期货价格运行情况显示，主力合约价格持续走低，且成交持仓量有所下降。
• 下游需求：造纸行业进入传统淡季，终端订单表现一般，需求持续收窄，导致纸价快速下跌。
• 毛利率：木浆系纸品毛利率修复进程受阻，白卡纸、生活用纸、双胶纸、双铜纸毛利率均有所下降。

关键信息

一、行情回顾

• 4月纸浆价格进一步刷新前低，月度跌幅为2.9%。
• 供应端：全球商品浆发运量下降，针叶浆同比下降4.83%，阔叶浆同比上升1.47%。
• 需求端：国内造纸行业进入淡季，终端订单表现一般，纸价持续下跌。
• 成交持仓量：主力合约成交持仓量下降，显示市场参与者情绪偏弱。

二、全球商品浆发运量环比下降

• 2月全球针叶浆发运量176万吨，环比下降1.42%，同比下降4.83%。
• 2月全球阔叶浆发运量254万吨，环比下降2.42%，同比上升1.47%。
• 2月全球生产商针叶浆库存天数47天，阔叶浆库存天数40天，显示库存水平季节性回升。
• 4月国内进口量环比上升，但同比仍呈下降趋势。

三、下游市场处于消费淡季阶段

• 3月我国机制纸及纸板产量同比上升5.8%，1-3月累计同比上升5.1%。
• 3月造纸及纸制品业存货同比上升1.2%，环比上升1.5%。
• 4月终端订单表现一般，生活用纸和双胶纸价格下跌，毛利率下降。
• 出版招标尚未放量，个别低价招标影响市场心态，对纸价支撑有限。

四、木浆系纸品毛利率修复进程受阻

• 木浆系纸品整体毛利率修复进程受阻，白卡纸、生活用纸、双胶纸、双铜纸毛利率均下降。
• 4月白卡纸毛利率下降4.87个百分点，生活用纸下降0.25个百分点，双胶纸下降1.43个百分点，双铜纸下降1.87个百分点。
• 期现价差和针阔价差显示，纸浆价格持续走低，市场情绪偏弱。

策略建议

• 策略：卖出近月看涨期权、买入远月看涨期权。
• 重要变量：地缘局势、供应扰动、需求表现。

研究团队信息

• 刘悠然：纸浆研究员，联系方式：021-60635570，邮箱：liuyouran@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F03094925
• 李捷：原油沥青研究员，联系方式：021-60635738，邮箱：lijie@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3031215
• 任俊弛：PTA、MEG研究员，联系方式：021-60635737，邮箱：renjunchi@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3037892
• 彭婧霖：聚烯烃研究员，联系方式：021-60635740，邮箱：pengjinglin@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3075681
• 冯泽仁：玻璃纯碱研究员，联系方式：021-60635727，邮箱：fengzeren@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F03134307

建信期货研究发展部

• 联系方式：021-60635739
• 研究团队：
  • 宏观金融研究团队
  • 石油化工研究团队
  • 有色金属研究团队
  • 农业产品研究团队
  • 黑色金属研究团队
  • 量化策略研究团队

免责声明

本报告由建信期货有限责任公司研究发展部撰写，仅供参考。报告中的信息或观点并不构成投资建议，建信期货不对使用本报告导致的损失负责。市场有风险，投资需谨慎。报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性或可靠性。在不同时期，建信期货可发布与本报告不一致的报告。

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