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黄金与白银市场分析总结（2026年9月29日）

核心内容概述

2026年三季度，黄金和白银市场均呈现震荡走势。黄金在震荡中反复测试4000美元/盎司支撑位，白银则在四季度预计继续走弱。整体来看，市场受制于强势美元、高企的美债收益率以及持续的通胀压力，黄金和白银的上涨动能受到抑制。

主要观点

黄金市场

• 走势震荡：三季度黄金价格先扬后抑，受美联储加息预期反复影响，金价在4000美元/盎司附近反复震荡。
• 美元与美债压制：强势美元和不断上行的美债收益率对金价构成压制，黄金重新回归美元和美债定价体系。
• 流动性紧缩：美联储及主要央行加息导致流动性紧缩，抑制了金价的上涨空间。
• 配置资金流入：三季度市场对美联储加息预期打消后，配置资金再度流入黄金，但未能形成持续趋势。
• 中国央行增持：中国央行加快增持黄金储备，提振市场信心，但全球央行购金速度放缓。
• 金银比价回升：四季度金银比价预计回升至80附近，黄金相对白银更具吸引力。

白银市场

• 走势偏弱：白银市场在三季度受加息预期和美元走强压制，四季度预计继续走弱。
• 牛市结束：年初的白银牛市已宣告结束，市场缺乏炒作基础。
• 供需关系疲软：白银ETF持有量温和回升，但整体交易热度下降，库存增加未形成炒作动力。
• 宏观压制：白银价格仍受宏观环境压制，缺乏上涨动力。

关键信息

美国经济基本面

• 经济韧性犹存：2026年上半年美国实际GDP增速为1.8%，经济表现稳健。
• 能源冲击持续：能源价格上涨对居民消费构成侵蚀，但AI景气周期延续，推动经济增长。
• 就业市场新平衡：失业率维持在4.1%低位，但劳动参与率未恢复，工资增速温和，就业市场进入弱平衡状态。
• 通胀压力居高不下：能源价格反弹、AI相关需求增加，使通胀维持在2%以上，成为货币政策首要关注点。

货币政策与市场影响

• 美联储加息：9月美联储加息25bp，市场对加息预期充分交易，但实际加息并未显著推动金价上涨。
• 流动性紧缩：全球主要央行加息导致流动性不再宽松，黄金重新回到美元定价体系。
• 财政赤字改善：2026财年财政赤字占GDP比重改善，债务交易逻辑让位于流动性紧缩。

央行购金动态

• 中国央行增持：中国央行加快增持黄金储备，成为全球最大买家之一。
• 新兴市场购金放缓：俄罗斯和土耳其上半年持续卖出黄金储备，新兴市场购金意愿受美元流动性收缩影响而减弱。

价格区间预测

• 黄金价格区间：四季度伦敦金预计运行在3800-4700美元/盎司区间，沪金期货主力合约运行在830-1000元/克。
• 白银价格区间：四季度伦敦银预计运行在50-67美元/盎司，沪银运行在13000-17000元/千克。

风险提示

• 流动性风险：若出现流动性冲击，黄金和白银均可能面临回调。
• 美元强势：强势美元对新兴市场形成外汇压力，减少黄金需求。
• 地缘政治风险：中东、俄乌等地缘局势影响美元信用交易节奏，进而影响黄金的对冲逻辑。

投资者建议

• 黄金：短期震荡筑底，等待配置机会，四季度仍需关注美联储政策动向。
• 白银：四季度预计继续走弱，缺乏上涨动力，建议观望。

分析师信息

• 分析师：徐颖（FRM 宏观策略首席分析师）
• 从业资格号：F3022608
• 投资咨询号：Z0013609
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  • 电话：8621-63325888-1610
  • 邮箱：ying.xu@orientfutures.com

机构信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼
• 联系人：梁爽
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