2019年钢铁行业展望：孑孓踯躅，砥砺前行-20181226-莫尼塔-19页-1mb

钢铁行业2019年展望总结

核心内容

2019年钢铁行业将面临需求下滑、供给趋于稳定以及利润中枢下移的挑战与机遇。整体来看，行业盈利改善、去产能接近完成、环保政策趋于灵活，为行业提供了新的发展路径。同时，估值处于历史低位，为投资带来一定吸引力。

主要观点

一、需求端：需求下滑，基建托底

• 宏观经济影响：2018年GDP增速放缓，叠加中美贸易战，对经济预期悲观。
• 下游结构：建筑行业（约占53%）和制造业（约占30%）为主要需求来源。
• 建筑行业：
  • 基建投资在2018年前三季度表现不佳，但第四季度有所回升。
  • 地方专项债扩容、政策支持，基建托底预期增强。
  • 12月发改委支持优质企业发债融资，有利于基建投资提速。
• 房地产行业：
  • 房地产投资和新开工面积保持高位，但销售增速下滑，对钢材需求产生下行压力。
  • 房地产开发资金小幅上涨，主要来自自筹资金，整体仍对钢材需求起到支撑作用。
• 制造业：
  • 制造业投资增速虽有提升，但整体趋弱，利润增速下降可能影响投资。
  • 传统制造业如汽车、家电销量下滑明显，但减税降费或可缓解部分压力。
  • 中央经济工作会议明确推动制造业高质量发展，为行业带来政策支持。

二、供给端：去产能接近收尾，供给趋于稳定

• 去产能：
  • “十三五”1.5亿吨去产能计划提前完成，2019-2020年预计退出2500万吨、3500万吨产能。
  • 河北省、江苏省、山东省分别推出去产能计划，具体目标明确，路径清晰。
  • 河北省预计2019-2020年退出1000万吨、2000万吨炼钢产能。
  • 江苏省2019-2020年平均每年压减700万吨钢铁产能。
  • 山东省到2022年退出2530万吨产能，电炉钢占比有望提升至20%。
• 环保限产：
  • 环保限产政策从“一刀切”转向“一厂一策”，影响变小。
  • 京津冀及长三角地区PM2.5水平显著下降，环保限产效果明显。
  • 采暖季限产目标完成较好，非采暖季部分城市也实施限产，未来可能更“看天吃饭”。

三、利润端：原材料分化，利润中枢或下移

• 铁矿石：
  • 供给速度大于需求速度，预计2019年铁矿石价格或小幅下滑。
  • 2019年主要矿企新增供给约3300万吨，全球铁矿石需求增长有限。
• 焦炭：
  • 焦炭基本面较好，供需边际改善，预计价格稳中有升。
  • 焦炭主要用于生铁冶炼，需求稳定，价格有望维持高位。
• 钢材价格与利润：
  • 2019年1-2月钢材消费大概率下滑，价格或跌至成本线。
  • 春节后建筑行业开工带动钢材价格小幅上涨，但涨幅有限。
  • 螺纹钢现货价格中枢预计在3800元/吨左右，利润中枢也将随之下移。

四、投资机会：关注并购重组和优质公司分红机会

• 并购重组：
  • 钢铁行业进入兼并重组阶段，是提升产业集中度的重要手段。
  • “十三五”期间，钢铁行业集中度较低，未来需通过并购重组提升至60%-70%。
  • 2019年可能迎来并购潮，提高行业效率与盈利能力。
  • 以宝钢与武钢重组为例，兼并重组显著提升企业盈利能力和股价表现。
• 股息率：
  • 申万钢铁板块PE_TTM估值为6.02X，PB_LF为1.05X，处于历史低位。
  • 行业盈利能力仍处于高位，资本支出有限，资产负债率下降，未来股息率有望大幅提升。
  • 上市钢企分红较为稳定，随着盈利能力增强，分红潜力进一步释放。

关键信息

• 2018年回顾：钢铁行业经历了一轮盈利改善，但11月后钢价进入下行通道。
• 2019年展望：需求端面临压力，基建托底作用增强，供给趋于稳定。
• 行业集中度：我国钢铁行业集中度仅为36.9%，远低于发达国家的65%以上。
• 估值水平：钢铁行业估值处于历史低位，安全边际较高。
• 盈利与资本支出：ROE上升但资本支出有限，粗钢产量未大幅增长，未来股息率有望大幅提升。

总结

2019年钢铁行业将进入一个调整期，需求端承压，供给端趋于稳定，利润中枢下移。然而，随着去产能接近完成、环保政策更加灵活，以及并购重组的推进，行业仍有发展机遇。同时，行业估值处于历史低位，优质公司分红潜力大，为投资者提供了良好的机会。