20260821-国金证券-鱼跃医疗-002223.SZ-血糖及国际业务高增_呼吸板块承压_4页_1mb

公司业绩总结：2026年半年度报告

核心内容概述

公司发布2026年半年度报告，显示上半年整体业绩承压，但部分业务板块表现突出。2026年上半年实现总收入45.69亿元，同比小幅下降2%；归母净利润8.42亿元，同比下降30%；扣非归母净利润7.61亿元，同比下降17%。单Q2收入21.99亿元，同比微降1%；归母净利润4.14亿元，同比下降28%；扣非归母净利润3.51亿元，同比下降12%。

主要观点与关键信息

业务表现

• 血糖管理业务增长显著：上半年血糖管理及POCT解决方案业务营收7.95亿元，同比增长19.94%，其中Anytime 4、Anytime 5系列新品带动CGM业务营收实现翻倍以上增长。
• 呼吸治疗板块承压：呼吸治疗解决方案业务营收14.51亿元，同比下降13.33%。其中，家用呼吸机业务增长，但制氧机和雾化器业务下降。
• 家用健康检测业务略有下滑：上半年营收9.69亿元，同比下降4.41%，但电子血压计实现稳步增长。
• 临床器械及康复板块稳定增长：营收11.30亿元，同比增长0.34%，消毒感控类、中医理疗类、轮椅类产品增长明显。
• 急救解决方案及其他板块快速增长：上半年营收2.05亿元，同比增长50.30%，得益于产品矩阵完善和海内外渠道拓展。

国际业务拓展迅速

• 外销收入大幅增长：上半年外销收入8.24亿元，同比增长35.76%。
• 优势区域增长稳健：东南亚、南美等市场表现良好，呼吸治疗业务已初具规模。
• 其他业务快速导入：血糖管理、家用健康检测、急救解决方案及康复产品系列等业务处于快速导入期。

战略推进与运营情况

• 三大战略稳步推进：全球化、数智化、穿戴化战略持续实施，鱼跃健康戒指已上市销售。
• 销售费用率上升：上半年销售费用率18.26%，同比上升0.82%，主要用于新品推广及海外渠道建设。
• 现金流稳健：经营活动现金流净额11.82亿元，同比增长1.31%。
• 毛利率略有下降：销售毛利率49.80%，同比下降0.56个百分点。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.19亿元、16.07亿元、18.27亿元，同比增长分别为-4%、+13%、+14%。
• 估值分析：现价对应PE为18倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品研发不达预期；
• 产品推广不达预期；
• 收购整合不及预期；
• 海外市场拓展不及预期；
• 商誉风险。

分析师信息

• 甘坛焕（执业编号：S1130525060003）
  邮箱：gantanhuan@gjzq.com.cn

• 何冠洲（执业编号：S1130523080002）
  邮箱：heguanzhou@gjzq.com.cn

市场评级分析

评分说明：市场平均评分1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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