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鱼跃医疗（002223）2026年中报点评总结

核心内容概述

鱼跃医疗于2026年8月25日发布半年度报告，整体业绩表现稳健，海外业务持续高增长，但部分国内业务板块受市场环境影响出现下滑。公司维持“买入”投资评级，主要基于其在海外市场和新品推广方面的良好前景。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2026H1营业收入：45.69亿元，同比下降1.92%。
• 2026H1归母净利润：8.43亿元，同比下降29.92%。
• 2026H1扣非归母净利润：7.61亿元，同比下降16.69%。
• 2026Q2营业收入：21.99亿元，同比下降1.09%。
• 2026Q2归母净利润：4.14亿元，同比下降28.28%。
• 2026Q2扣非归母净利润：3.51亿元，同比下降12.46%。

2. 分产品营收增长情况

• 血糖管理及POCT解决方案：营收7.95亿元，同比增长17.94%。
• 急救解决方案及其他：营收2.05亿元，同比增长50.30%。
• 呼吸治疗解决方案：营收14.51亿元，同比下降13.33%。
• 家用健康检测解决方案：营收9.69亿元，同比下降4.41%。
• 临床器械及康复解决方案：营收11.30亿元，同比下降0.34%。

3. 血糖及急救板块亮点

• CGM业务：Anytime 4/5系列新品持续放量，带动CGM业务营收翻倍以上增长。
• 数字化健康管理生态：建设成效显著，推动血糖管理业务增长。
• 急救板块：产品矩阵完善，海内外渠道拓展有效，推动营收快速增长。

4. 海外业务增长

• 外销收入：2026H1实现8.24亿元，同比增长35.76%，占营收比重提升至18.03%。
• 海外市场拓展：欧美区域持续突破，东南亚、南美等优势区域保持稳健增长。
• 属地化策略：2026年上半年新设越南、波兰子公司，进一步完善全球渠道网络，增强本土化运营能力。
• CE认证：Anytime 4/5系列获得欧盟MDR IIb类CE认证，有助于在欧盟及其他MDR认可国家拓展业务。

5. 财务预测调整

• 归母净利润预测：2026-2027年由22.05/25.35亿元调整至14.70/16.77亿元。
• 2028年归母净利润预测：18.31亿元。
• 对应PE估值：当前市值对应2026-2028年PE分别为18/16/14倍。

6. 财务指标分析

• 毛利率：2026年上半年为49.80%，同比下降0.57个百分点。
• 销售费用率：18.25%，因推广费用增加导致利润略低于预期。
• 资产负债率：2026年提升至24.36%，较2025年有所上升。
• 每股净资产：2026年为14.14元，较2025年提升。
• ROIC：2026年为10.51%，较2025年有所提升。
• ROE-摊薄：2026年为10.37%，较2025年略有下降。

7. 现金流情况

• 经营活动现金流：2026年预计为3,172百万元。
• 投资活动现金流：2026年预计为4,113百万元，主要用于扩大业务。
• 筹资活动现金流：2026年预计为-517百万元。
• 现金净增加额：2026年预计为6,788百万元。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：25.99元
• 一年最低/最高价：23.90元 / 46.31元
• 市净率：1.95倍
• 流通A股市值：24,490.20亿元
• 总市值：26,054.38亿元

风险提示

• 新品研发进展与市场开拓不及预期
• 出海商业化不及预期
• 市场竞争加剧风险

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：海外市场持续高增长，新品推广有效，数字化健康管理生态建设成效显著，未来增长潜力较大。

结论

鱼跃医疗在2026年上半年实现了海外业务的快速增长，同时在血糖管理及急救解决方案等细分领域表现亮眼。尽管部分国内业务板块出现下滑，但公司通过属地化策略和产品创新，持续优化业务结构，提升全球竞争力。未来随着新品推广和海外市场拓展，公司有望实现业绩稳步增长，维持“买入”评级。