20171219-招商证券-新钢股份-600782.SH-低估值高弹性的区域板材龙头_4页_820kb

新钢股份（600782.SH）总结

核心内容

新钢股份是江西省内规模较大、品种规格最全的钢铁企业之一，专注于板材生产，尤其在冷热轧薄板和中厚板领域表现突出。公司具备年产钢1000万吨的生产能力，其中板材产能达700万吨/年，主要面向长江中下游及华南市场，产销率和货款回笼率均保持在98%左右。2017年上半年，公司钢材产量同比增长4.60%，显示出其生产能力的持续稳定。

主要观点

1. 区域龙头地位稳固

   • 公司为江西省板材龙头企业，具备较高的市场占有率和稳定的销售渠道。
   • 2017年前三季度，公司营收同比增长65.61%，归母净利润同比增长398.36%，业绩增长显著。
   • Q3单季盈利达到8.03亿元，是公司上市以来盈利最好水平，显示公司盈利能力持续改善。

2. 定增优化财务结构

   • 公司通过非公开发行股票募集17.6亿元资金，主要用于煤气综合利用高效发电项目和偿还银行贷款。
   • 发电项目预计每年可节约外购电成本3.76亿元，吨钢成本减少45元，显著提升经济效益。
   • 偿还贷款可降低财务费用约2175万元，提升公司利润空间，增强资金流动性。

3. 估值优势明显

   • 当前股价为6.11元，对应PE为7.7倍，是钢铁行业中估值较低的标的之一。
   • 公司每股钢产量为27.2万吨，吨钢市值为2283元，显示出其较高的业绩改善弹性。

4. 盈利预测与投资建议

   • 预计公司2017-2019年EPS分别为0.78元、0.98元、1.17元，对应PE分别为7.7倍、6.2倍、5.2倍。
   • 公司估值低、盈利弹性大，是板块投资的首选之一，给予“审慎推荐-A”评级。

关键信息

• 主要股东：新余钢铁集团有限公司，持股比例55.57%。
• 财务表现：
  • 2017年前三季度净利润同比增长398.36%，Q3吨钢净利达400元/吨。
  • 四季度行业吨毛利环比改善，公司盈利有望继续提升。
• 资产负债情况：
  • 资产负债率由2016年的68.9%降至2017年的58.5%，财务压力有所缓解。
  • 2017年流动比率提升至1.1，速动比率提升至0.8，偿债能力增强。
• 成本控制与效率提升：
  • 通过煤气发电项目降低吨钢成本，提升盈利水平。
  • 2017年营业利润同比增长577%，净利率提升至5.3%，显示公司盈利能力显著增强。
• 现金流与投资活动：
  • 2017年经营活动现金流大幅增加至6139百万元，显示公司运营效率提升。
  • 投资活动现金流为-284百万元，主要用于项目投资，维持公司长期发展。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济下滑，可能导致下游需求不及预期，影响公司业绩。
• 原料价格波动：若原料价格上涨过快，可能压缩公司利润空间。

财务预测表摘要

财务比率分析

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。本报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券保留追究法律责任的权利。