20260830-国金证券-家电行业26年半年报总结_短期压力集中释放_静待经营逐步改善_30页_3mb

家电行业26年半年报总结

核心内容

2026年上半年，家电行业整体面临短期压力集中释放的情况，收入基本持平，但利润受到原材料上涨、汇率波动及需求疲软的多重影响，呈现阶段性承压态势。整体来看，行业处于调整期，但部分细分领域如黑电、清洁电器等表现相对较好，展现出一定的增长潜力。

主要观点

1. 家电板块整体表现

• 收入：26H1累计收入同比-0.2%，26Q2单季度收入同比-0.2%。
• 利润：26H1归母净利润同比-6.5%，26Q2归母净利润同比-5.1%。
• 净利率：26Q2净利率同比下降0.4pct至8.4%。
• 行业指数表现：2026年累计收益率-6.3%，相对沪深300指数跑输5.8%，排名申万一级行业第13。

2. 白电板块

• 内销疲软：受高基数和凉夏影响，国内空调需求承压，收入小幅下降。
• 海外稳健：海外冰洗需求保持增长，尤其是北美市场表现较好。
• 利润压力：受铜铝等原材料价格上涨及人民币升值带来的汇兑损失影响，利润承压。
• 龙头表现：美的集团表现最为稳健，海尔智家有所修复，海信家电受暖通业务拖累。
• 经营改善：通过降本增效措施，期间费用收窄，但汇兑损失对利润形成拖累。
• 未来展望：空调排产逐步改善，原材料成本压力边际减弱，盈利有望修复。

3. 黑电板块

• 结构升级：Mini LED等高端产品加速渗透，均价提升支撑收入增长。
• 全球化突破：海外市场需求强劲，尤其是体育赛事和高端产品放量带动收入增长。
• 盈利能力改善：海信视像和TCL电子毛利率和净利率持续提升。
• 品牌认可度提升：中国品牌在欧美高端市场逐步获得认可，渠道结构优化加速。

4. 厨电及小家电板块

• 需求筑底：整体需求仍处于磨底阶段，传统厨电及集成灶收入和利润均承压。
• 出口链表现分化：部分出口链企业表现较好，如欧圣、德昌等。
• 清洁电器景气度高：科沃斯、石头科技等清洁电器企业表现突出，收入和利润增长显著。

关键信息

• 投资建议：

  1. 黑电结构升级与全球化突破：推荐海信视像、TCL电子。
  2. 基本面稳健的高股息白电资产：推荐美的集团、海尔智家，关注海信家电。
  3. 全球竞争显著占优的新消费出海：看好智能影像和消费级NAS赛道，推荐影石创新、绿联科技。

• 行业风险提示：

  • 海内外需求波动风险
  • 行业竞争加剧风险
  • 汇率波动风险
  • 关税风险
  • 原材料价格波动风险

分板块表现

白电

• 收入：26Q2同比-0.2%，国内需求疲软，海外收入保持稳健。
• 利润：受大宗原材料和汇兑损失影响，利润表现弱于收入。
• 毛利率：26Q2毛利率同比下降，但部分企业通过优化供应链及费用控制有所改善。
• 公司表现：
  • 美的集团：表现最为稳健，利润保持正增长。
  • 海尔智家：利润环比改善，北美市场和退税因素贡献明显。
  • 海信家电：受暖通业务拖累，利润承压。
  • 格力电器、长虹美菱、TCL智家：利润表现分化，部分企业利润下滑。

黑电

• 国内：彩电销量偏弱，但Mini LED渗透率提升，均价支撑收入增长。
• 海外：体育赛事备货和渠道优化推动海外收入增长。
• 盈利能力：海信视像、TCL电子毛利率和净利率持续改善。
• 产品结构：Mini LED和RGB-Mini LED产品加速下沉至腰部市场。
• 渠道拓展：海信、TCL加速布局欧美高端渠道，如Best Buy、Liverpool。

厨电&小家电

• 厨电：传统厨电及集成灶需求持续承压，收入和利润大幅下滑。
• 小家电：整体表现分化，清洁电器表现较好，出口链企业如欧圣、德昌等收入增长显著。
• 公司表现：
  • 华帝、老板、万和：收入及利润大幅下降。
  • 科沃斯、石头科技：清洁电器板块表现强劲，收入和利润增长显著。

总结

家电行业在2026年上半年整体表现承压，但部分细分领域如黑电和清洁电器展现出较强的增长潜力。随着原材料成本压力边际减弱及海外需求改善，行业有望逐步恢复。投资建议聚焦于结构升级、全球化突破及新消费出海，同时需关注行业风险及政策变化对业绩的影响。