深度报告-20250828-德邦证券-新安股份-600596.SH-主业双核反内卷有望兑现_硅基终端材料迎来收获期_26页_2mb

新安股份（600596.SH）首次覆盖报告核心总结

公司概况与核心优势
新安股份成立于1965年，核心业务覆盖作物保护、硅基新材料及新能源材料三大板块。作为草甘膦与有机硅双龙头，公司在全球范围内具有领先地位。其独特的“氯-磷-硅”三元素循环经济模式，通过自主研发的副产氯甲烷清洁回收技术，实现了资源的循环利用，大幅提升了成本优势和业务协同性。

投资要点与核心逻辑

1. 草甘膦业务反转预期：全球草甘膦产能集中于中国，拜尔孟山都因诉讼风险可能导致其退出高风险业务。2025年8月草甘膦行业库存降至2.78万吨，供需矛盾缓解，价格回升。中国龙头企业在反“内卷”政策推动下，反内卷预期强烈，未来价格与盈利水平修复确定性高。
2. 有机硅业务格局优化：有机硅扩产周期结束，未来新增产能有限，海外厂商已有30万吨/年产能退出，国内龙头受益于成本优势。2025年初协同减产带动价格触底回升，行业供需改善。
3. 终端材料创新与高端替代：公司在有机硅终端领域（如硅橡胶、硅油）实现高转化率，2024年终端业务利润总额达2.82亿元。终端产品广泛应用于新能源汽车、光伏、电子电器等领域，新应用如机器人材料、半导体冷却液等有望成为新增长点。
4. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.88亿元、7.00亿元、9.57亿元，增长动力主要来自海外突破及双主业“反内卷”背景下的格局改善。

估值与评级
基于硅基终端材料布局及高端替代推进，首次给予“买入”评级。可比公司估值参考下，2025年26倍PE处于合理区间。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 贸易摩擦与国际化布局进度风险。

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