纺织服装行业棉花月度专题（18M03）：高库存叠加抛储新增供给，棉价短期承压-20180322-长江证券-20页-3mb

棉花月度专题（18M03）总结

核心内容

本报告分析了2018年3月棉花市场的供需状况、价格走势及影响因素，指出国内外棉价差显著收窄，国内棉价短期承压，但中长期仍有望走强。主要影响因素包括国际棉价上涨、国内棉价受抛储政策影响、下游库存偏高、化纤与棉花价差稳定等。

主要观点

• 棉价走势：棉花现货价格内平外升，国内外棉价差显著收窄。
• 国际因素：美棉出口强势，全球棉花库消比进一步下降，支撑国际棉价上涨。
• 国内因素：国内棉纺产业链库存偏高，储备棉轮出政策启动，但成交清淡，短期对棉价形成压力。
• 供需预测：2018/19年全球棉花库存消费比预计下降，中国棉花去库趋势延续，进口量大幅上升。
• 政策预期：储备棉轮入政策预期对棉价走势产生不确定性，可能影响市场供需平衡。

关键信息

国内外棉价差

• 截至3月15日，国内棉花价格为15712元/吨，较上月上涨23元/吨。
• 国际棉价方面，1%关税配额港口提货价上涨677元/吨至14767元/吨。
• 国内外棉价差收窄654元/吨至945元/吨。

国际棉价中长期影响因素

• 供需格局：2018/19年全球棉花产量同比下降3.6%，消费量上升2.0%，期末库消比降至67.3%，支撑棉价上涨。
• 美棉出口：截至3月8日，2017/18年度美棉总签约量占预计出口总额的97.33%，创近五年新高；装船进度提升，显示需求强劲。
• 中国供需：2018/19年中国棉花产量预计下降1.8%，消费量上升3.0%，期末库消比降至81.3%，进口量大幅上升至152.4万吨。

国内棉价短期影响因素

• 下游库存：2月商业库存、工业库存、纱线库存及坯布库存均处于历史偏高水平，下游库存偏高导致抛储成交清淡。
• 纱线价格：国内纱线价格优势延续，价差小幅收窄至-319元/吨。
• 化纤价格：化纤价格相对平稳，棉花与化纤价差无显著变化。

储备棉轮出政策

• 轮出安排：2018年3月12日储备棉轮出启动，但成交清淡，表明市场对抛储棉质量存在担忧。
• 轮入预期：轮入政策预期可能影响棉价走势，当前政策为“常态化轮储”，未来可能根据市场情况调整轮出数量和时间。

风险提示

• 国内外棉价差扩大：可能对国内棉价形成下行压力。
• 政策调整风险：棉花收储及补贴政策变化可能影响市场供需平衡。

供需预测对比

产业链库存情况

• 商业库存：2017年2月为363.02万吨，处于2013年以来高位。
• 工业库存：2017年2月为61.08万吨，高于去年同期。
• 纱线库存：2017年2月为26.03天，创2013年以来新高。
• 坯布库存：2017年2月为28.07天，与去年同期持平。

储备棉轮出政策细节

• 轮出方式：出库储备棉为2011-2013年度储备棉。
• 轮出时间：2018年3月12日-8月31日。
• 轮出数量：每日挂牌销售数量暂按3万吨安排，视市场情况调整。
• 轮入安排：新棉上市期间原则上不安排轮入，轮入数量不超过上年度实际轮出数量的30%。

投资建议与评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 评级标准：基于行业或公司相对沪深300指数的表现。

联系信息

• 分析师：于旭辉、雷玉
• 联系人：李俐璇、马榕
• 办公地址：上海、武汉、深圳、北京
• 联系方式：电话与邮箱信息一致，均为(8621)61118735及对应邮箱地址。

重要声明

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