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报告摘要

九江银行 IPO 点评总结

公司概览

九江银行是一家领先的区域性商业银行，专注于为小微企业、个人经营者及大众客户提供全方位金融服务。截至2017年底，其客户贷款及垫款总额和存款总额在九江市均为最大，位列江西省第二大城市商业银行。根据2016年底一级资本排名，九江银行在中国商业银行中位列第66位，在江西省内城市商业银行中排名第二。公司拥有1个总行营业部、13家分行、241家支行及超过255个营业网点，业务范围不仅覆盖江西省，还辐射广东、安徽、江苏、山东及北京等地区。

北汽集团于2016年成为九江银行的主要股东之一，持有18.30%的内资股，作为战略投资者，将与九江银行共同拓展汽车金融业务。

财务表现（FY2015-FY2017）

总资产：由1749亿RMB增长至2713亿RMB，复合年增长率（CAGR）为24.5%。
净利息收入：由45.7亿RMB增至56.4亿RMB，CAGR为11.1%。
营业收入：由49.1亿RMB增至58.5亿RMB，CAGR为9.1%。
净利润：分别为18.0亿RMB、15.6亿RMB及17.6亿RMB，整体保持稳定，但未随营收增长显著提升，主要由于客户贷款减值损失准备增加。
不良贷款率：由1.86%降至1.62%，显示资产质量有所改善。
准备覆盖率：由201.4下降至192.0，略有下降。

行业状况及前景

2017年，中国金融机构人民币贷款总额为120万亿RMB，存款总额为164万亿RMB。
2012-2017年，贷款CAGR为13.8%，存款CAGR为12.3%。
同期江西省银行业贷款CAGR为18.3%，存款CAGR为13.9%，增速较快。
江西省城市商业银行资产总额在2016年底达7364亿RMB，占省内市场份额19.7%，其中九江银行与江西银行为省内最大两间城市商业银行。

优势与机遇

区域优势：受益于国家对江西的政策支持，伴随江西经济快速增长，公司具备区域领先地位。
小微企业金融业务：公司拥有独具特色且快速增长的小微企业金融服务，这是其核心竞争力之一。

弱项与风险

地方政府融资平台依赖：公司向地方政府融资平台提供贷款，其偿债能力对公司信贷风险有较大影响。
小微企业及个人经营贷款占比高：这类贷款在营业收入中占比较高，但不良贷款率相对较高，存在一定的信用风险。

估值分析

发行价格：10.48-10.96港元。
发行后市值：24,732.8-25,865.6百万港元。
市净率（P/B）：1.01-1.05倍，属于较高水平。
市盈率（PE）：2017年全面摊薄市盈率约为11.6-12.2倍，高于同期刚上市的江西银行（8.8倍）。
IPO专用评级：5（评级范围为0-10，10为最高）。

评级依据

评级维度	评分
公司营运	1
行业前景	2
招股估值	1
市场情绪	1

主要发售统计数字

项目	数值
上市日期	7月10日
发行股数（百万股）	360
旧股数目及占比	0；0%
发行后总股本（百万股）	2,360
发行价范围（港元）	10.48-10.96
发行后市值（百万港元）	24,732.8-25,865.6
备考每股净资产（港元）	10.40-10.47
备考市净率（倍）	1.01-1.05