20180826-浙商证券-兄弟科技-002562.SZ-兄弟科技半年报点评_维生素价格波动影响短期业绩_看好公司长期成长性_4页_544kb

兄弟科技（002562）半年报点评总结

核心内容

兄弟科技（002562）在2018年半年度报告中展现出业绩符合预期，但受到维生素价格下跌影响，短期业绩承压。尽管如此，公司长期成长性依然被看好，主要得益于其在维生素及医药中间体领域的持续扩张和优化。

主要观点

• 短期业绩波动：由于维生素产品价格下跌，公司第二季度营业收入同比下降7.41%，环比下降18.63%；归母净利润同比下降85.55%，环比下降82.25%。毛利率下降16.06个百分点，主要由于维生素产品价格下跌。

• 长期成长性强劲：

  • 公司已建成投产维生素B3、泛酸钙、3-氰基吡啶等项目，累计转固金额达5.4亿元。
  • 未来1-2年，维生素B3及B5等产品将为公司带来营收和利润增量。
  • 公司正在推进1000吨碘造影剂原料及中间体、20000吨苯二酚及31100吨苯二酚衍生物等项目，旨在拓展稳定现金流产品线。

• 战略调整与业务拓展：

  • 公司设立医药产业基金，持续寻找优质成长性标的。
  • 业务布局逐渐从皮革化工向维生素及医药中间体转型，形成“帝斯曼”式发展模式，成为国内优质原料及中间体企业。

• 盈利预测：

  • 预计2018-2020年公司营业收入分别为17.71亿元、22.66亿元、26.81亿元，增速分别为13.18%、28.01%、18.27%。
  • 归属母公司净利润分别为3.20亿、3.83亿、4.79亿元，增速分别为-20.50%、19.68%、25.16%。
  • 每股收益（EPS）预计为0.37元、0.44元、0.55元/股，对应PE分别为22.10、18.47、14.75。

• 财务表现：

  • 公司2018年半年度净利润为8525.41万元，同比下降44.81%。
  • 营业收入7.59亿元，同比增长16.13%。
  • 销售费用同比增长38.88%，财务费用同比增长378.37%，主要因维生素产品销量增加及可转换公司债利息计提。

关键信息

产品结构

• 公司主营维生素和皮革化学品等新型精细化工产品。
• 维生素产品包括维生素K3、维生素B1、维生素B3和维生素B5系列。

项目进展

• 已投产项目：维生素B3（年产13000吨）、泛酸钙（年产5000吨）、3-氰基吡啶（年产2000吨）。
• 在建及规划项目：1000吨碘造影剂原料及中间体、20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物。

财务数据（单位：百万元）

投资评级

• 股票评级：买入（预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（行业指数预计相对沪深300指数涨幅超过10%）。

重要数据对比

风险提示

• 维生素价格波动可能对短期业绩产生较大影响。
• 可转换公司债利息计提对财务费用造成显著上升。
• 投资决策应基于个人投资目标、风险承受能力及市场变化，不应仅依赖投资评级。

结论

兄弟科技在短期面临维生素价格下跌带来的业绩压力，但其长期成长性仍然显著。随着新项目投产及业务结构调整，公司有望在行业集中度提升和环保政策推动下，实现持续增长。当前估值处于合理区间，具备投资价值。