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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

• 美联储12月议息会议：会议可能释放更鹰派的信号，包括加快Taper（每月减少300亿美元资产购买）和暗示2022年加息三次。
• 加息预期影响：若美联储提前或加速加息，中国央行的宽松窗口期将集中在2022年上半年，尤其是第一季度。
• 人民币汇率压力：一旦美联储开启连续加息，人民币将面临阶段性贬值压力，可能通过跨境资金流动放大A股波动。
• 美元走势预测：首次加息前3个月美元指数偏强，随后可能震荡或贬值。若加息周期滞后，美元强势可能持续更久。
• 美债与股市表现：美债收益率在加息前3个月可能上涨，但若通胀预期触顶、实际利率筑底，美债可能震荡。股市则可能在加息前出现波动，整体偏弱。

主要观点

• 市场已部分消化加息预期，若会议基调偏鹰派，关注是否给出2022年加息三次的预测。
• 2022年可能开启的加息周期相比此前三轮更滞后，可能引发更长时间的美元强势和股市波动。
• 中国央行仍将坚持“以我为主”的政策，短期内仍以宽货币+宽信用为主，对债市影响需关注“宽信用”预期的定价。

固收金工

核心内容

• 美联储政策调整：维持基准利率不变，但Taper提速，预计2022年3月中旬结束。
• 加息预期：FOMC点阵图显示2022年三次加息预期，首次加息或在2022年6月。
• 市场反应：Taper提速未显著影响大类资产价格，但被动加息概率下降，主动加息概率上升。
• 美债与美元走势：美债10Y震荡下行至2.36%，TIPS10Y反弹至-0.93%，显示“通胀预期触顶，实际利率筑底”。美元短期仍受强预期支撑。

主要观点

• 市场需以防御为主，关注“宽信用”预期未充分定价的交易机会。
• 美债与美元走势显示，若通胀预期放缓，实际利率可能筑底，但看空仍需谨慎。
• 黄金在美元升值空间有限的环境下，可能具备短期配置价值。

行业分析

新能源大时代系列之二：连接器深度收益于汽车电动化

• 连接器功能：提供可分离的电路界面，便于维护升级，提升便携性与拓展能力。
• 应用场景：汽车领域是最大应用，以电连接器为主；通信领域为第二大应用，多为定制化产品；消费电子则以标准化、小型化为主。
• 市场格局：全球连接器市场以中国为主，2020年占全球市场32.2%。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、技术迭代、宏观经济波动。

轻工制造行业11月社零数据点评

• 社零增速：2021年11月社零总额同比+3.9%，扣除价格因素实际增长+0.5%。
• 线上消费增长：实物商品网上零售额同比+7.4%，占社零总额31.9%。
• 品类表现：
  • 石油及制品类：同比+25.9%
  • 文化办公用品类：同比+18.1%
  • 饮料类：同比+15.5%
  • 家具类：同比+6.1%，环比修复
  • 日用品类：同比+8.6%，环比提升
  • 金银珠宝类：增速回落至+5.7%
• 地产数据：
  • 房屋竣工面积同比+15.4%
  • 商品房销售面积同比-14.0%，降幅环比收窄
• 投资建议：看好家具行业估值修复机会，推荐【喜临门】、【梦百合】、【顾家家居】、【敏华控股】；定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】。

推荐个股及其他点评

绿的谐波（688017）

• 短期看点：行业供需缺口，产能扩张推动市场份额提升。
• 长期边界拓展：
  • 新产品+新应用（如机电一体化、电液伺服）拓宽市场空间。
  • 2021-2025年国内数控机床用谐波减速器市场规模CAGR=45%。
• 盈利预测：
  • 收入从4.33亿元提升至16.5亿元，归母净利润从1.9亿元提升至7.1亿元，复合增速近40%。
  • 2025年目标市值355-426亿元，对应PE 50-60倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：下游行业发展不及预期、行业竞争加剧、新品拓展不及预期。

中国天楹（000035）

• 资产剥离：出售Urbaser 100%股权，获得3.2亿欧元现金，减轻负债，增强财务灵活性。
• 财务改善：
  • 商誉由54亿元降至0.4亿元。
  • 资产负债率下降至50.62%。
  • 毛利率提升7.85%，盈利指标回升。
• 业务发展：
  • 垃圾焚烧投运产能有翻倍空间，境内项目受新政影响小。
  • 境外在手产能6300吨/日，占国内上市公司首位。
  • 技术与品牌优势助力海外拓展，中标越南、新加坡等项目。
• 新能源布局：响应双碳目标，规划光伏、风电、储能等项目，推进零碳产业。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为7.02/7.98/10.05亿元，同增7.48%/13.66%/25.87%。
  • EPS分别为0.28/0.32/0.40元，对应PE 21/18/15倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：项目建设进度低于预期、政策风险、汇率波动风险。

风险提示汇总

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