20211217-广州期货-年度视野——铜_加息周期下再平衡_铜价中枢下移_20页_1mb

研究报告总结：铜市场2022年展望

核心内容

本报告对2022年铜市场进行了全面分析，涵盖供需基本面、流动性影响、疫情风险、政策变化及投资建议等多个方面。核心观点认为，2022年铜市场供需矛盾将明显缓和，铜价中枢下移，但受宏观流动性收紧及基本面改善的影响，铜价将进入中期下行周期，期间可能伴随阶段性反弹。

主要观点

1. 供需格局变化

• 供给端：2022年全球铜矿供应增量明显，主要得益于存量项目扩产及增量项目投产，如自由港旗下Grasberg、第一量子旗下Cobre Panama等。
• 精炼铜供应：2022年精炼铜产量将明显释放，而需求端预计增长放缓，ICSG预测2022年全球精炼铜市场将出现32.8万吨供应过剩。
• 废铜供应：国内废铜进口偏紧，政策变化及疫情反复对废铜供应构成一定影响，预计2022年废铜供应仍偏紧，需关注国内回收政策的推进。

2. 流动性与宏观环境

• 美联储加息预期：流动性收紧预期增强，美联储预计2022年加息三次，加息周期对铜价形成压制。
• 美元指数走势：预计2022年美元指数高位盘整，上半年偏强，下半年偏弱。
• 疫情与经济复苏：疫情反复对市场造成一定不确定性，但整体经济复苏的边际增长减弱，全球制造业PMI和产能利用率趋于平稳。

3. 需求端分析

• 国内需求：房地产、电网等传统需求疲软，新能源汽车、光伏风电等新兴领域需求增长，但占比仍较低。
• 全球需求：全球铜消费结构趋于均衡，新能源领域将成为未来增长引擎，预计到2025年新能源用铜占比将超14%。

4. 库存与价格走势

• 库存变化：2021年全球铜库存处于历史低位，2022年随着供给释放及物流改善，库存难以持续低迷。
• 价格预测：预计2022年铜价将进入中期下行周期，LME铜价波动区间参考8000-9600美元/吨，沪铜主力参考60000-73000元/吨。
• 投资建议：建议关注沪铜主力合约71000以上沽空机会，中线布局。

关键信息

• 2021年铜价走势：呈现冲高-回落-震荡整理的态势，LME铜价最高达10747.5美元/吨，沪铜主力最高达78270元/吨。
• 供需平衡变化：2020年精炼铜市场短缺47.90万吨，2021年小幅短缺4.2万吨，2022年预计供应过剩32.80万吨。
• 库存消费比：2021年全球铜库存消费比降至6年以来的绝对低位，仅约4.58天。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险、需求超预期、铜矿供应干扰超预期。

投资策略

• 沽空机会：建议关注沪铜主力合约71000以上价格的沽空机会。
• 中线布局：2022年铜价整体重心下移，但存在阶段性反弹可能，建议中线布局。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能影响全球供应链及铜价波动。
• 地缘政治风险：如中美关系、俄乌冲突等可能对铜市场造成冲击。
• 需求超预期：新能源需求增长可能超预期，影响铜价走势。
• 铜矿供应干扰：如Las Bambas铜矿停产后，全球铜矿供应可能进一步抽紧。

数据来源与联系方式

• 研究机构：广州期货研究中心
• 分析师：许克元
• 联系信息：
  • 电话：020-22139813
  • 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn
• 免责声明：本报告基于合法信息编制，仅供参考，不构成操作依据，不承担相关责任。

研究中心简介

广州期货研究中心致力于提供全面、深入、及时的研究服务，覆盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具。研究中心设有六个二级部门，包括综合部、金属研究部、金融衍生品研究部等，拥有丰富的分析师团队及多样的研究报告体系，如早报、周报、年报等。研究中心积极与监管部门、行业协会等合作，推动期货行业发展。