20260720-东方金诚-利率债周报_上周债市窄幅震荡_收益率曲线转而平坦化_13页_2mb

债市周报总结（2026年7月20日）

核心内容

上周债市整体呈现窄幅震荡态势，长债收益率微幅下行，短债收益率则大幅上行，收益率曲线呈现平坦化趋势。市场情绪在央行流动性维稳操作和A股调整中有所修复，但基本面支撑有限，市场多空力量均未形成明显突破。

主要观点

• 债市走势：上周债市整体窄幅震荡，长债收益率微幅下行，短债收益率大幅上行。
• 流动性状况：央行通过超额续作逆回购对冲税期压力，但资金面整体仍趋紧，推动短债收益率上行。
• 政策预期：市场关注点转向月末政治局会议的政策定调，预计政策以推动存量政策落地为主，增量刺激概率较低。
• 经济数据：二季度经济增速回落，内需偏弱，但出口表现强劲，新旧动能转换持续推进，经济呈现“K型”分化。
• 实体经济数据：生产端多数数据下跌，需求端表现分化，物价方面猪肉和大宗商品价格多数上涨。

债市回顾

二级市场表现

• 上周10年期国债期货主力合约累计下跌0.04%。
• 10年期国债收益率全周微幅上行0.06bp，1年期国债收益率上行3.44bp，期限利差大幅收窄。
• 周三、周四债市震荡，周五因股市调整而有所回暖。

一级市场动态

• 上周共发行利率债40只，发行量5914亿，环比减少480亿，净融资额3140亿，环比减少548亿。
• 国债发行量环比减少，政金债和地方债发行量环比增加。
• 政金债和地方债净融资额环比增加，国债净融资额环比减少。
• 地方债平均认购倍数较高，达到19.08倍。

重要事件分析

外贸数据

• 6月出口额同比增长27.0%，高于市场预期，主要受全球AI投资升温、汽车出口增长及外需回暖推动。
• 6月进口额同比增长36.0%，涨价因素仍是主要支撑，集成电路、铁矿石、大豆等进口量增长加速。

经济数据

• 二季度GDP增速为4.3%，低于一季度5.0%，上半年GDP增速为4.7%。
• 工业增加值、社零增速均表现偏弱，投资增速全面下行，其中房地产投资降幅达18%，是固定资产投资负增长的最大拖累。
• 6月新增人民币贷款16100亿，同比少增6300亿；新增社会融资规模33636亿，同比少增8615亿。

实体经济观察

• 生产端：石油沥青装置开工率继续上升，而高炉开工率、半钢胎开工率、日均铁水产量均下降。
• 需求端：BDI指数明显回落，CCFI指数持续上行；30大中城市商品房成交面积继续减少。
• 物价方面：猪肉价格继续上涨，螺纹钢、原油等大宗商品价格上行，铜价与前一周持平。

流动性观察

• 上周央行公开市场净投放资金22815亿元，主要通过逆回购操作进行。
• R007、DR007利率大幅上行，股份行同业存单发行利率小幅上行。
• 国股直贴利率均下行，质押式回购成交量减少，银行间市场杠杆率延续下行。

附录数据概览

国债发行情况

• 26贴现国债42：发行规模350亿，票面利率0.2493%，全场倍数2.81。
• 26超长特别国债04(续2)：发行规模800亿，票面利率2.2529%，全场倍数6.66。
• 26附息国债14：发行规模1300亿，期限1年，全场倍数2.18。
• 26超长特别国债05：发行规模300亿，期限20年，全场倍数6.98。

政金债发行情况

• 多只政金债发行，其中26国开清发02(增发8)发行规模90亿，加权利率1.4496%，全场倍数2.23。
• 26农发清发01(增发7)发行规模100亿，期限1年，加权利率1.37%，全场倍数1。
• 26国开10(增发)发行规模210亿，期限10年，加权利率1.7537%，全场倍数3.16。

地方政府债发行情况

• 26河北债41：发行规模65.52亿，期限5年，发行利率1.49%，全场倍数18.84。
• 26吉林债25：发行规模144亿，期限30年，发行利率2.4%，全场倍数27.04。
• 26广东债37：发行规模152.4亿，期限20年，发行利率2.33%，全场倍数19.81。
• 26甘肃债34：发行规模74.84亿，期限10年，发行利率1.79%，全场倍数21.05。

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