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中国巨石(600176)公司点评：2023H1业绩下滑，行业底部凸显龙头优势

❖ 核心事件

公司2023H1营收与净利润同比大幅下降，主要由于价格大幅下跌，但销量略有提升（玻纤及制品销量同比+160.3%，电子布销量同比+240.9%）。产品均价同比下降31.9%-38.7%，导致毛利率由32.6%降至29.36%，扣非净利率同比下滑75.3pct。

• 经营活动现金流充足，但费用率上升、财务状况有所改善。
• 行业库存同比高企（无碱玻纤纱库存同比+471%），玻纤价格持续筑底但底部特征显著。

❖ 投资建议

维持 “增持” 额度。

❖ 风险提示

宏观经济下行、风电装机不及预期、天然气价格大幅上涨。

🔽 关键数据总结

• 盈利预测(2023-2025年)
  • 归母净利润：447.8亿(-32.3%) → 527.3亿(+17.8%) → 612.6亿(+16.2%)
  • PE（年份对应市盈率）：128倍 → 109倍 → 93倍

🔽 分析要点

1. 业绩下滑主因：量增不抵价减，天然气成本高企。
2. 竞争优势：中国巨石通过原料/能源锁定+规模化生产+成本控制，在行业底部依旧保持盈利能力。
3. 宏观预期：稳增长政策落地有望加速，玻纤需求回升支撑价格回升，修复产业链景气。