非银金融行业专题报告：居民财富管理需求篇

“低利率时代”系列研究一：居民财富管理需求篇总结

核心内容概述

本报告聚焦于“低利率时代”背景下中国居民财富管理需求的变化趋势，分析了中国居民财富积累与资产配置结构的演变，并展望了未来重点配置方向。报告指出，随着经济结构转型与金融市场的发展，居民资产配置正逐步从房产向金融资产转移，其中低波动稳定收益率产品和海外投资成为未来重点方向。同时，报告建议财富管理机构应重点把握富裕及以上客群的配置需求。

主要观点

1. 居民财富持续增长，资产配置结构演变

• 经济快速增长：改革开放以来，中国经济增速高于全球，推动居民财富快速积累。
• 居民总资产增长：1985-2019年，居民家庭总资产年复合增长率达19.12%。
• 房产占比逐步下降：2019年末，房产占居民总资产比例为62.70%，较1985年下降15.65个百分点。
• 金融资产占比上升：2019年，金融资产占居民总资产比重为56.5%，较1985年提升10.57个百分点。
• 金融资产欠配现象：相较于日本，我国居民金融资产占比仍有较大提升空间。

2. 低利率时代对财富管理的影响

• 标准化理财产品的费用下降：低利率背景下，标准化理财产品的佣金及管理费下降，财富管理机构需适应这一趋势。
• 重点客群为富裕及以上人群：该群体财富增速快于大众客群，预计2032年其个人金融资产占比将达55%。
• 低波动与海外投资需求上升：富裕及以上客群更倾向于低波动、稳定收益产品及海外投资。

3. 未来资产配置方向

• 股票与基金占比提升：随着资本市场扩容及政策支持，股票和基金对居民财富的吸引力增强。
• 保险与养老金需求上升：人口老龄化趋势下，保险和养老金成为重要配置方向。
• 银行理财优势显现：银行理财收益率高于定期存款，未来有望进一步扩大市场份额。

关键信息

居民资产配置结构变化

• 1990s-2000s初期：传统产业发展推动居民存款增长，银行通过信用卡等方式积累大量客户。
• 2000s初期-2015年：房地产成为主要投资渠道，房价上涨带动居民财富增长。
• 2015年至今：新兴产业崛起，推动金融资产配置比例上升，居民投资渠道更加多元化。

富裕及以上客群特征

• 财富增速高于大众：2013-2023E，富裕及以上客群个人金融资产占比从36%提升至49%，预计2032年达55%。
• 年轻化趋势明显：高净值客群中40岁以下人群占比升至49%，其风险偏好更高，更倾向于高风险资产。
• 投资需求多样化：年轻一代更偏好股票、另类投资及新兴资产，如科创板、衍生品等。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 个股推荐：新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险、中信证券、华泰证券、广发证券、东方证券、东方财富、江苏金租、中银航空租赁等。

风险提示

1. 市场修复不及预期：全球经济增速下修、海外需求回落可能影响我国出口及股市表现。
2. 流动性收紧：国内投资者风险偏好下降，可能影响交投活跃度与行业收入增长。
3. 政策变化风险：监管趋严、投行处罚增多、限制重资本业务可能影响券商收入。

重点图表说明（摘要）

• 图表1-3：显示中国经济增速高于全球，居民总资产与可投资资产规模快速增长。
• 图表4-7：对比中日居民资产配置结构，显示我国房产占比高，金融资产占比偏低。
• 图表8-11：反映居民购房意愿下降、收入信心减弱及商品房销售和价格走低。
• 图表12-14：展示A股扩容、港股通增长及基金规模上升。
• 图表15-16：说明人口老龄化趋势及银行理财收益率优势。
• 图表17-22：分析各产业对GDP的贡献及居民财富来源。
• 图表23-26：显示招商银行客户增长情况及财富管理趋势。
• 图表27-34：反映房地产对居民财富增长的推动作用及配置比例变化。
• 图表35-43：说明金融资产配置结构的演变及机构业务增长。
• 图表44-55：分析不同客群的特征及投资偏好。

结论

在低利率时代背景下，居民财富管理需求正逐步从房产向金融资产转移，尤其是低波动、稳定收益产品和海外投资成为重要方向。未来，富裕及以上客群将成为财富管理机构的核心关注对象，机构需根据不同客群特征制定相应的资产配置策略。同时，行业整体预计表现优于大盘，建议关注相关投资机会。