2020年计算机行业投资策略：一致开放与二元体系-20191210-申万宏源-48页_2mb

2020年计算机投资策略总结

核心内容概述

2020年计算机行业投资策略聚焦于“一致开放”和“二元体系”两大主线。在全球科技行业进入产业开放与资本开放新周期的背景下，A股计算机公司首次加速全球产品力竞争。同时，随着中美科技竞争加剧，二元体系逐渐显现，IT国家队在其中发挥主导作用。策略重点推荐具备全球竞争力的公司以及高景气领域的标的，如汽车IT、AI+云、安全等。

主要观点

1. 一致开放：全球产品力竞争

• 科技开放新周期：5G时代中国引领创新，BAT与华为硬核创新，新一轮上云开启。
• 市场开放新周期：资本开放趋势倒逼公司治理与透明度提升。
• 软件出海：A股计算机公司已开始出海，如金山办公与微软、石基信息与Oracle、纳思达与惠普等。
• 产品力体现：软件出海是产品力的体现，如阿里云在亚太地区市场份额达19.6%，超过AWS与Azure之和。

2. 二元体系：中美科技竞争下的IT格局

• 硬件基础：BATH和国企集团生态链，尤其是华为生态链，构成二元体系的硬件基础。
• AI：2020年AI芯片成本下降，为推广奠定基础。
• 区块链：DCEP（数字人民币）在2019H2开始明确，区块链技术成为金融可控的核心。
• 信息安全：含义更广，涵盖传统安全、自主可控与网络空间治理，景气程度持续高。

关键信息

2019年回顾

• 2019年计算机板块涨幅前20中，大安全占9，大金融占8。
• 金融与安全起飞，白马与小票并涨。
• 2019年小市值公司表现突出，如万集科技（市值仅15亿，涨幅457%）。

2020年景气度向上领域

• 汽车IT：L2普及，自动泊车、环视、ADAS、车联网政策加速。
• AI+云：AI芯片成本从100美元降至5美元，云CAPEX加速，AI应用在安防等领域加速。
• 安全：高景气+模式升级，龙头集中，如启明星辰、深信服、安恒信息等。
• 区块链：DCEP推出，成为全球主要流通货币的可能性提升。
• 信息安全：等保2.0与自发需求共振，覆盖民生、社会、经济、国家主权。

软件公司产品力

• 软件公司已有全球竞争能力，如浪潮信息、纳思达、德赛西威等。
• 产品力体现在人均收入与研发投入，如恒生电子研发投入增长56倍，广联达增长32倍。
• 云化进展快的公司如石基信息、用友网络、广联达，人均收入增长明显。

5G与AIoT

• 5G全球竞争：中国在5G标准必要专利方面领先，华为专利占比最高。
• AIoT：5G广连接是AIoT通信基础，工业互联网、智能摄像头是典型应用场景。

云开放新周期

• 云服务器芯片：英特尔2020年发布10nm服务器芯片，开启新制程竞争。
• 浪潮信息：2020年确定性服务器大年，与Dell展开全球竞争。

资本开放新周期

• 科创板：2019年开板，鼓励创新，资本运作更重实质。
• 外资影响：外资倒逼TMT公司治理改善和信息透明，如贝莱德跟踪MSCI全球指数ETF，中国市值占比仅3.53%。

核心标的与估值

附录：FAQ

5.1 何时计算机风险？

• 估值风险：2010年底、2015年底曾出现估值风险信号。
• 业绩风险：2020H2要警惕，人力收缩可能导致收入增长乏力。

5.2 “十四五”猜想

• 数字中国建设峰会披露“十四五”信息化预研，重点包括北斗系统、5G部署、IPv6、乡村信息基础设施等。
• “十四五”期间，重大改革与开放举措将推动云计算、AI、光传输、量子等领域的公司。

5.3 股权变更利弊

• 资本运作从重形式转向重实质，如协同性、必要性、公允性。
• “第二名公司”股权变更后股价表现明显，如绿盟科技、美亚柏科等。

5.4 SMART BETA：为何弹性股票2019年表现好？

• 2019年弹性股票表现优异，与SMART BETA策略相关，强调产品力和成长性。
• 历史持仓比例变化：从“强者恒强”到“均值回归”，体现市场对不同类型的公司关注度变化。

5.5 上市公司建议

• 成长型：德赛西威、石基信息、浪潮信息、广联达、深信服等。
• 导入期：远光软件、思创医惠、拉卡拉、太极股份、久远银海、中科创达等。
• 科创板三杰：金山办公、虹软科技、安恒信息。