20150628-中泰证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权速递周报_市场二次探底_预期反弹仍在左侧_13页_643kb

上证50ETF期权速递周报总结（0623-0626）

核心内容概述

本周上证50ETF期权市场经历了先弱势反弹后单边下跌的行情，整体呈现二次探底趋势。市场下跌幅度较大，全市场下跌 $-6.37%$，其中创业板跌幅尤为明显，达到 $-11.89%$。市场支撑位位于4000-4100点，且在周末降息降准政策的预期下，下周市场反弹概率较高，但处于“左侧”阶段，即反弹预期尚未完全兑现。

主要观点

• 市场走势：本周上证50ETF下跌 $-6.54%$，报收于2.686，成交量较上周略有减少，但期权合约总成交量增加 $5.07%$。
• 投资者情绪：市场风险加大，投资者悲观情绪较浓烈，但对7月份到期的短期合约偏好明显，表明市场存在一定的反弹预期。
• 期权价格波动：认购期权价格全线下跌，认沽期权价格则大幅上涨，其中最大涨幅达 $202.72%$，而最大跌幅为 $-42.19%$。
• 隐含波动率：本周隐含波动率整体震荡，但处于较高水平，范围为 $39.92% -67.98%$，高于历史波动率，表明市场对未来波动的预期增强。
• 波动率趋势：上证50ETF的历史年化波动率在短期、中期和长期均大幅上升，且高于历史平均水平，显示市场波动性增强。
• 套利机会：通过期权平价关系和价差组合策略，可设计54种套利策略，最终收益为正的有54个，且无风险。

关键信息

期权成交情况

• 本周共成交108个期权合约。
• 认购期权与认沽期权成交量分别为272,497张和210,839张，认购期权更活跃。
• 周五成交量激增近一倍，反映出市场情绪的剧烈波动。
• 投资者偏好7月份到期的短期合约，表明短期反弹预期。

波动率分析

• 历史波动率：
  • 1个月：41.09%
  • 2个月：35.64%
  • 3个月：32.41%
  • 6个月：30.35%
• 隐含波动率：
  • 本周整体震荡，但高于当前历史波动率。
  • 认购期权隐含波动率高于认沽期权，反映市场整体看多情绪。
• 波动率倒挂现象：中国市场隐含波动率高于历史波动率，与成熟市场相反，可能带来更多套利机会。

套利策略

• 策略类型1：在到期日相同、行权价格相同的认购与认沽期权之间套利，基于期权平价关系。
  • 策略A：当卖出期权价格高于平价关系价格时，持有一份买入期权，卖出一份卖出期权，卖空ETF。
  • 策略B：当卖出期权价格低于平价关系价格时，卖出一份买入期权，持有一份卖出期权，买入ETF。
• 策略类型2：上证50ETF与认购/认沽期权之间的简单组合策略，如买入ETF和卖出期权。
• 策略类型3：多种期权类型的组合策略，依赖价差组合，可获取较大正向收益并避免重大损失。

套利结果

• 54个合约套利结果为正，考虑每张期权合约的交易费用为15元。
• 例如，50ETF购7月2.75/50ETF沽7月2.75的套利收益为373.94元。
• 套利策略执行后，投资者可获得正向收益而不承担任何风险。

风险提示

• 投资者应谨慎对待市场风险，注意风险防范。
• 本报告仅为参考，齐鲁证券不对因此导致的投资损失承担责任。
• 市场有风险，投资需谨慎。

附注

• 报告相关专题包括《迎接期权新时代：上能入天，下不“遁”地》、《期权时代倒计时：场景模拟一目了然》、《齐鲁期权专题：平价关系套利、波动率及价格影响因素》、《期权交易的第一次亲密接触》等。
• 图表目录包含多个市场走势、成交量、价格变化及波动率相关图表，为投资者提供直观的数据支持。