深度报告-20241105-国金证券-杭氧股份-002430.SZ-志在多元化发展的中国气体巨头_18页_2mb

杭氧股份投资分析总结

核心业务转型与市场拓展

• 公司自2010年上市以来，气体业务占比显著提升，2024年上半年收入占比达60%，较上市初8.5%大幅提升。
• 零售价触底反弹：液氧、液氮价格自2024年2月低点回升，预计制造业复苏将带动需求。

盈利预测与财务分析

• 2024年归母净利润预计为96亿元，同比下滑21.1%，主要受气价下跌和设备订单结构影响。
• 毛利率下降：气体业务毛利率18.4%，较历史高位下降；空分设备毛利率稳定在26.0%左右。
• 估值：给予2025年25x PE，目标价3168元，评级“买入”。

发展机遇与风险

• 现场制气项目扩展：截至2023年累计制氧量320万m³/h，2024年新签项目制氧量达313万m³/h。
• 多元化布局：签约半导体、锂电等新兴行业，并拓展印尼等海外市场，应对经济周期波动。

关键指标与图表引用

• 工业PMI回升带动制造业需求；零售气价预计触底反弹。
• 可比公司估值参考：陕鼓动力、侨源股份、广钢气体、金宏气体均高于行业平均水平。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格波动、项目延迟风险。