20180610-华创证券-杭氧股份-002430.SZ-重大事项点评_光伏政策调整无碍气体行业趋势_工业气体龙头多元化布局_景气持续向上_5页_861kb

杭氧股份（002430）重大事项点评总结

核心内容概述

杭氧股份（002430）作为工业气体行业龙头，近期受到光伏政策调整的影响，但其气体业务整体仍保持良好增长态势。本文从行业趋势、公司业务表现、财务预测及投资评级等多个维度对杭氧股份进行了全面分析，认为其多元化布局有助于抵御周期性波动，未来业绩有望持续向好。

主要观点

• 光伏政策调整影响有限：2018年5月31日，国家三部委联合发布光伏行业政策，收紧新增建设规模、加快补贴退坡，推动行业优化。尽管光伏行业增速放缓，但光伏硅片对氩气的需求占比不足20%，其余如不锈钢加工、电子等产业对氩气需求稳定增长，预计全国氩气需求将保持 2.2%-5.9% 的增长速度。

• 气体业务景气度持续：受钢铁行业高盈利影响，液氧、液氮、液氩价格大幅上涨。2018年6月，全国液氧均价达1375元/吨，较去年同期增长90%，杭氧股份加权平均价格达1303元/吨，同比增长88%。氮气价格同样保持上涨趋势，公司气体业务整体维持高位景气。

• 公司转型为综合性气体运营商：杭氧股份已从“单一装备制造商”转型为“工业气体综合运营服务商”，具备氧气、氮气、氩气、二氧化碳、稀有气体及高纯气体的供应能力。多元化产品和跨区域网点布局使其具备较强的抗周期能力。

• 盈利预测积极：预计2018-2020年公司归母净利润分别为9.0亿元、11.9亿元、14.1亿元，EPS分别为0.93元、1.24元、1.46元，PE分别为17倍、13倍、11倍，公司未来成长性良好，维持“强推”评级。

• 财务表现稳健：公司主营收入、归母净利润等关键指标均呈现显著增长趋势，2018年预计营收增长32.0%，归母净利润增长149.6%。盈利能力逐步提升，毛利率和净利率持续改善，ROE和ROIC均呈上升态势。

• 现金流状况良好：经营活动现金流在2018年预计增长显著，达到2,152百万元，每股经营现金流达2.23元，显示公司运营效率和现金流管理能力较强。

关键信息

事项背景

• 光伏政策调整：2018年5月31日，三部委发布光伏行业政策，要求合理控制新增建设规模，加快补贴退坡，推动行业竞争优化。

氩气需求预测

• 需求增长：预计2018年全国氩气需求将保持 2.2%-5.9% 增长。
• 行业集中度提升：光伏行业政策收紧将加速行业整合，龙头企业成长环境优化。

气体业务表现

• 价格大幅上涨：液氧、液氮、液氩价格均出现显著上涨，其中液氧均价上涨90%，杭氧股份加权均价上涨88%。
• 业务多元化：公司已具备多种气体供应能力，增强抗风险能力。

盈利预测

财务指标概览

财务健康度

• 资产负债率：从2017年的54.8%逐步下降至2020年的48.9%，显示公司负债结构趋于优化。
• 流动比率与速动比率：均保持在较高水平，分别为134.6%、112.0%（2017），2020年预计分别为184.6%、160.3%，显示公司短期偿债能力较强。
• 资产周转率：2017年为0.6，预计2019年为0.7，显示资产利用效率提升。

风险提示

• 空分设备交付不及预期：若设备交付进度滞后，可能影响公司业绩表现。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内公司股价将超越沪深300指数 20% 以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% -10% 之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间。

机构联系信息

分析师团队

• 李佳：伯明翰大学经济学硕士，2014年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 鲁佩：伦敦政治经济学院经济学硕士，2014年加入研究所，2016年获新财富最佳分析师第五名。
• 赵志铭：瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入研究所。
• 娄湘虹：上海交通大学工学硕士，2016年加入研究所。
• 吴纬烨：上海财经大学经济学硕士，2017年加入研究所。

总结

杭氧股份凭借其多元化气体布局和强大的市场拓展能力，有望在光伏行业政策调整后继续保持增长。公司气体业务景气度高，盈利能力和现金流状况良好，未来成长性明确，维持“强推”评级。