20201020-天风证券-拓邦股份-002139.SZ-单季度业绩超预期创历史新高_加速成长态势确立_4页_764kb

报告摘要

拓邦股份（002139）总结

核心内容

拓邦股份在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，单季度业绩超预期并创历史新高，确立了加速成长的态势。公司作为国内智能控制器龙头企业，专注于家电、工具、锂电池及工控四大市场，凭借强大的研发投入和优化的客户结构，持续推动营收与盈利增长。

主要观点

业绩表现超预期
- 2020年前三季度实现营收35.97亿元，同比增长28.9%。
- 归母净利润3.63亿元，同比增长32.39%。
- 扣非归母净利润2.82亿元，同比增长50.16%。
- 2020年第三季度营收16亿元，同比增长54.44%。
- 归母净利润1.54亿元，同比增长69.35%。
- 扣非归母净利润1.49亿元，同比增长96.93%。
增长驱动因素
- 头部客户增加：公司持续开拓大客户市场，千万级以上客户数量增加，进一步提升市场占有率。
- 新产品放量：工具类和锂电池类产品营收分别同比增长16.02%和68.88%，新产品贡献显著。
- 产品结构优化：通过调整产品结构和供应链管理，公司毛利率提升，2020年Q3综合毛利率达到27.07%，同比提升7.2个百分点，环比提升2.15个百分点。
- 研发投入加大：2020年前三季度研发费用2.17亿元，同比增长34.2%，占营收比例6%，推动产品智能化、物联化、复杂化和模组化。
产能扩张与全球化布局
- 公司加快产能扩张，越南、印度及惠州子公司均实现产能提升。
- 越南孙公司已完成部分客户转产，印度运营中心试生产顺利，已有大客户通过审厂。
- 启动非公开发行股票项目，计划募资不超过10.5亿元，用于惠州第二工业园建设及补充流动资金，项目已于2020年8月获得证监会核准。
财务预测与投资建议
- 预计2020-2022年净利润分别为4.39亿元、5.68亿元和7.19亿元，同比增长分别为32.6%、27.8%和26.8%。
- 维持“买入”投资评级，预计公司将在智能制造及万物互联趋势下持续受益。

关键信息

行业定位：电子/电子制造
当前价格：8.37元
目标价格：未提供
总股本：1,031.19百万股
流通A股股本：832.95百万股
总市值：8,631.10百万元
流通A股市值：6,971.75百万元
每股净资产：2.61元
资产负债率：51.52%
一年内最高/最低价：8.44/4.70元

风险提示

产能扩张不达预期
新品类扩张不达预期
人民币升值带来的汇兑损失风险
海外疫情持续带来的订单不达预期
电子原材料涨价压力

财务数据概览

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	3,406.70	4,098.86	5,155.27	6,637.68	8,562.78
净利润（百万元）	236.76	340.64	443.66	567.69	719.57
毛利率	19.95%	21.99%	24.43%	24.14%	24.02%
资产负债率	42.61%	48.55%	49.37%	53.23%	53.07%
ROE	10.41%	13.18%	15.61%	17.36%	18.90%
EPS（元/股）	0.22	0.32	0.43	0.54	0.69

估值比率

比率	2018	2019	2020E	2021E	2022E
市盈率（P/E）	38.85	26.09	19.67	15.39	12.13
市净率（P/B）	4.04	3.44	3.07	2.67	2.29
EV/EBITDA	8.16	6.07	13.05	10.53	7.89

总结

拓邦股份在2020年展现出强劲的业绩增长，特别是在第三季度，营收和净利润均创历史新高。公司通过新产品扩张、头部客户增长以及产品结构优化实现了盈利能力的显著提升。同时，公司持续推进全球化布局和产能扩张，为未来增长奠定了坚实基础。尽管存在一定的风险因素，但分析师仍维持“买入”评级，预计公司将在未来三年持续增长，盈利能力有望进一步提升。

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