20211014-天风证券-化工行业专题_天风问答系列_能耗双控对国内黄磷行业影响几何_7页_664kb

黄磷行业分析总结

核心内容概述

黄磷是磷化工产业链中的重要中间产品，主要通过电炉法生产，具有高能耗特性。其生产过程需要大量的电力，每生产1吨黄磷需耗电约13000~15000度，电价成本占总成本的较大比例。黄磷主要用于热法磷酸、三氯化磷、草甘膦等下游化工产品。2021年1~9月，全国黄磷产量为50万吨，同比下降约9%，库存水平较低，叠加环保督察和限电政策的影响，行业开工率处于低位，导致黄磷价格大幅上涨。

主要观点

1. 黄磷为高能耗产品

• 生产工艺：主要采用电炉法，生产1吨黄磷需约10吨磷矿石和2吨焦炭。
• 能耗成本：生产过程需要将电路加热至 $1400\sim 1500^{\circ} \mathrm{C}$，电耗高，电价为0.55元/度时，成本可达7150~8250元/吨。
• 产业链位置：黄磷处于磷化工产业链中游，下游包括热法磷酸、三氯化磷、草甘膦等。

2. 当前供需偏紧局面短期难以缓解

• 行业特点：黄磷行业年化开工率长期偏低，季节性明显，主要因产能过剩、高能耗、限电等因素。
• 供应情况：2021年1~9月全国产量为50万吨，同比下降约9%。库存水平极低，叠加环保限电影响，行业开工率维持低位（9月开工率仅为44%）。
• 地区影响：云南、贵州、四川等黄磷主要产区在1月后将进入枯水期，水电资源减少，电力成本上升，进一步抑制产能释放。

3. 黄磷价格上涨对下游产品影响不一

• 三氯化磷：对黄磷成本上升的传导较为顺畅。
• 草甘膦：价差明显缩窄，部分企业面临成本压力。
• 磷酸盐：如三聚磷酸钠、六偏磷酸钠等已出现亏损。

4. 价格走势预测

• 短期：供需偏紧，黄磷价格可能维持高位，直至下游部分产品减产或替代品需求下降，重新达到供需平衡。
• 中长期：国内黄磷静态产能过剩，常态年化开工率仅约50%。短期供给约束导致价格暴涨，若恢复常态化生产，供需和价格将逐步回归平衡。

关键信息

• 主要产区：云南、贵州、四川等西南地区为黄磷主要产区，其中云南省产能占比最高，2021年有效产能达60万吨，占全国总产能的44%。
• 全国产能：2021年全国黄磷有效产能约136.5万吨，产量为50万吨（1~9月）。
• 库存水平：目前黄磷库存极低，进一步加剧了供需失衡。
• 投资评级：行业评级为“中性”，维持原评级不变。

风险提示

• 环保与限电影响：政策执行可能进一步加剧行业供给紧张。
• 下游需求回落：部分产品如草甘膦、磷酸盐已出现亏损，可能影响需求。
• 价格波动风险：产品价格受供需格局变化影响较大，存在大幅波动风险。
• 化工原料价格波动：黄磷作为化工原料，其价格波动可能影响上下游产业链。

图表目录（摘要）

• 图1：黄磷产业链
• 图2：黄磷成本拆分
• 图3：我国黄磷下游应用
• 图4：我国黄磷供需平衡表
• 图5：我国黄磷分地区产量
• 图6：2021年分地区产能
• 图7：2020年分地区产量
• 图8：我国黄磷主要生产企业
• 图9：我国黄磷月度开工率
• 图10：我国分省黄磷月度产量
• 图11：我国黄磷库存
• 图12：长周期黄磷价格
• 图13：最新黄磷价格价差
• 图14：下游草甘膦价差缩窄
• 图15：三氯化磷成本传导顺畅
• 图16：下游磷酸盐亏损状态（三聚磷酸钠）
• 图17：下游磷酸盐亏损状态（六偏磷酸钠）

相关报告

• 《化工-行业研究周报：吡虫啉、PVC及乙二醇价格上涨》2021-10-10
• 《化工-行业研究周报：PVC、纯碱及烧碱价格上涨》2021-10-07
• 《化工-行业研究周报：有机硅、纯碱及醋酸价格上涨》2021-09-26

分析师信息

• 唐婕：分析师，SAC执业证书编号：S1110519070001，邮箱：tjie@tfzq.com
• 李辉：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040001，邮箱：huili@tfzq.com
• 张峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080008，邮箱：zhangfeng@tfzq.com