20260825-东吴证券-中矿资源-002738.SZ-2026年半年报点评_锂价上行释放弹性_多金属布局蓄力远期增长_3页_445kb

中矿资源（002738）2026年半年报总结

核心内容

中矿资源（002738）在2026年上半年实现了业绩的显著增长，其锂业务成为主要利润来源，同时在多金属布局方面展现出远期增长潜力。公司整体表现符合市场预期，盈利能力和运营效率均有提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年半年报：公司2026年H1营收达37亿元，同比增长12%；归母净利润达11亿元，同比增长1147%，盈利能力大幅提升。
• Q2业绩：Q2营收23亿元，环比增长66%；归母净利润6亿元，环比增长19%；毛利率50%，环比提升36个百分点；归母净利率26%，环比提升29个百分点。

2. 锂业务增长

• 锂盐收入：2026年H1锂盐相关收入达29.5亿元，同比增长126%；毛利率52%，同比提升41个百分点。
• 产能释放：江西6.5万吨锂盐产线已完成检修并分阶段复产；津巴布韦10万吨硫酸锂项目已开始全面建设，预计2027年中投产；Bikita浮选厂技改项目7月启动，预计公司年产能将由3.4万吨LCE提升至4.6万吨LCE。
• 出口配额：4月获得首批20万吨出口配额，7月再获30万吨出口配额，显示公司锂资源出口能力增强。

3. 小金属业务

• 铯铷业务：2026年H1营收5.1亿元，同比下滑28%；毛利率70%，同比下滑2个百分点；预计全年贡献利润5-6亿元，同比增长10%以上。
• 钽、铌、锗业务：Bikita合作产线预计年产钽精矿150-200吨，明年将新增自有产线500-600吨；Tsumeb项目一期火法已投产，二期火法+湿法新工艺预计2027年Q3投产，有望带来远期利润弹性。

4. 铜业务进展

• Kitumba铜矿冶炼项目：设计产能3.5万吨/年阴极铜，达产后预计年产阴极铜3.3万吨及铜精矿5.5万吨。
• 项目进展：2026年8月试车成功，核心生产系统具备投产条件；预计2027年冶炼厂投产后阴极铜产量达3万吨以上，2028年提升至4万吨以上；单吨铜净利有望达到3-4万元。

5. 财务状况

• 现金流：2026年H1经营性净现金流为-2.3亿元，同比增加36%；Q2经营性现金流为-2.5亿元，同比减少156%。
• 资本开支：2026年H1资本开支达16亿元，同比增加704%；Q2资本开支12亿元，同比增加650%。
• 存货：2026年H1末存货24.6亿元，同比增长28%。
• 盈利能力：归母净利率从2025年的6.99%提升至2026年的24.86%，预计2027年提升至25.84%，2028年提升至28.16%。

6. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2026-2028年分别为28/39/47亿元，同比分别增长507%/40%/21%。
• PE估值：2026年PE为14.10倍，2027年为10.09倍，2028年为8.33倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

• 锂价上行：锂价上涨为公司业绩带来显著弹性，预计全年锂盐出货量5万吨，若锂价维持15万元/吨以上，利润空间较大。
• 多金属布局：公司通过锂、铯铷、钽、铌、锗、铜等多金属业务布局，构建稳定利润底盘及中长期增长来源。
• 资本开支与产能扩张：公司资本开支大幅增加，产能持续扩张，未来盈利能力有望进一步增强。
• 现金流与负债：Q2经营性现金流承压，但整体财务状况稳健，资产负债率持续下降。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 锂价不及预期
• 海外经营风险
• 减持风险

财务指标概览

市场数据

总结

中矿资源在2026年H1业绩表现亮眼，锂业务成为主要利润来源，同时多金属布局为公司未来增长提供了支撑。公司通过产能扩张和出口配额获取，增强了市场竞争力。尽管Q2现金流承压，但整体财务状况稳健，盈利预测乐观，投资评级维持“买入”。未来需关注锂价波动、产能释放进度及海外经营风险等关键因素。