20251211-国金证券-风电整机专题（二）_从成本驱动到价值驱动_看好整机格局持续优化_17页_2mb

风电整机行业报告总结

核心观点

风电整机行业正从成本驱动转向价值驱动，由可靠性、智能化和海内外市场因素推动结构性优化。

关键趋势

• 马太效应明显：行业集中度高，2024年CR6达85%，央国企主导（90%项目业主要求GW级供货业绩），进入壁垒高。
• 需求转变：平价周期和电力市场化交易下，业主更重视可靠性，而非单纯成本，头部企业通过高可靠性产品获得溢价。
• 可靠性溢价：金风科技和远景能源等头部企业产品可靠性好，中标项目超过60%为高价中标，可靠性差的企业份额易流失。
• 智能化发展：风机产品整合AI和功率预测，帮助电网交易提升收益，推出智能发电模式，延长风机寿命，提升收益率2-2.5%。
• 海外市场：海外业主强调可靠性，供货协议包含长期运维，金风和远景占比高，海外布局包括产能分散化和本地化服务，EPC收入显著增长。

投资建议

• 推荐头部企业如金风科技（A/H）、运达股份、明阳智能、三一重能，受益于格局优化和盈利弹性。
• 关注风险：价格竞争加剧和原材料价格波动可能影响盈利。

主要风险

价格竞争加剧和原材料价格上涨可能压缩利润空间