20251116-浙商证券-弘元绿能-603185.SH-弘元绿能点评报告_储能产品首次亮相_光储一体驱动海外业务增长_4页_546kb

公司点评：弘元绿能（603185）
投资评级：买入（维持）；PE：14倍（2027E）

一、核心投资亮点

✅ 首次发布储能产品

• 推出覆盖户用、工商业、微电网等多元场景的储能系统，HD3600户用低压储能系统支持1600W光伏输入，具备3600W高功率输出能力。

✅ 光储一体化战略

• 依托全产业链协同体系，构建光储一体化解决方案，拓展组件市场空间。战略投资无锡尚德（曾为中国光伏龙头），加速海外市场拓展。

✅ 三季度业绩拐点

• 2025Q3净利润2.4亿元，优于预期；2025-2027年净利润预测为9.4/14/17.7亿元，同比扭亏为盈，成长性强劲。

✅ 股权激励与员工持股

• 解锁条件：2025-2027年营收年增幅不低于40%/50%/60%，或净利润实现扭亏为盈。彰显管理层对业绩拐点的信心。

二、行业与财务定位

• 行业地位：光伏一体化成本领先企业，市场竞争力显著。
• 财务概要：2024年净利率-36.9% → 2025E净利率11.3%，资产负债率55%，抗风险能力较强。
• 长期布局：37.2亿现金储备，支持扩张与研发投入。

三、风险提示

• 政策风险：行业反内卷政策推进不及预期。
• 价格波动：原材料及产品价格变动的不确定性。

四、财务预测

• 盈利预测（单位：亿元）
  • 2025E净利润：9.4亿元；2026E：14.0亿元；2027E：17.7亿元。
  • PE从27倍降至14倍（2027E）。

该报告指出，弘元绿能系“高成本优势+海外扩张的光伏龙头”，建议把握“行业业绩拐点”前的成长机会。