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2017年煤炭行业研究报告总结

一、煤炭行业运行情况

1. 煤炭供给情况

• 产量变化：2016年受“276个工作日”政策影响，全国原煤产量大幅下降，全年原煤产量为33.64亿吨，同比下降8.71%。2017年1~9月原煤产量同比增长5.52%，但总体仍低于2015年水平。
• 区域分布：煤炭生产主要集中在内蒙古、山西、陕西、贵州和新疆等省份。2016年4月后，主要产地产量同比明显下降，仅新疆产量未受影响。
• 库存情况：2016年煤炭港口及发电企业库存下降明显，2017年随着政策放宽，库存逐步回升，但整体仍低于2015年水平。

2. 下游需求情况

（1）宏观经济运行情况

• 2016年全国GDP增长6.7%，宏观经济缓中趋稳；固定资产投资增长8.1%，增速较上年下降1.9个百分点。
• 2017年前三季度GDP增长6.9%，固定资产投资增长7.5%，增速略有放缓，但整体仍保持稳中向好的态势。

（2）煤炭下游行业运行情况

• 火电行业：2016年火电发电量增长4.41%，2017年1~10月增长5.4%。全社会用电量增长6.69%，其中第二产业用电量增长5.70%，第三产业增长10.70%。火电装机规模将受控，预计“十三五”期间减少1.5亿千瓦。
• 钢铁行业：2016年粗钢产量增长0.56%，2017年1~10月增长6.10%。行业PMI均值52.81%，位于荣枯线以上，但库存增长较快，产能释放仍需时间。
• 水泥行业：2016年水泥产量增长2.34%，2017年1~10月下降0.50%。未来将继续推进去产能工作，目标到2020年熟料产能利用率达80%，水泥产能利用率达70%。

3. 煤炭价格变动情况

• 2016年6月后，煤炭价格开始上涨，2017年价格总体保持高位震荡，但环比有所下降。
• 2017年7月为迎峰度夏需求旺季，动力煤和炼焦煤价格有所上升。
• 煤炭价格整体呈波动下降趋势，但受政策推动，优质产能释放有助于稳定价格。

4. 煤炭企业经营效益情况

• 2017年前三季度，煤炭企业营业收入、销售毛利率、营业利润和净利润均较2016年有明显提升。
• 资产负债率有所下降，主要由于煤炭价格上涨带来的现金流改善和去产能政策降低资金需求。
• 行业整体财务状况改善，企业信用水平提升。

二、煤炭行业政策

1. 坚持淘汰落后产能

• 政策目标：2020年全国煤炭消费总量控制在41亿吨以内，煤炭消费比重降至58%以下。
• 推进措施：严格控制煤电新增规模，淘汰落后产能，实施超低排放改造，促进煤炭深加工发展。

2. 煤炭去产能的职工安置问题

• 2017年中央财政追加1,000亿元专项资金，用于支持职工安置。
• 职工安置工作仍面临挑战，需地方政府和企业共同努力。

3. 稳定煤炭供给及价格，促进优质产能释放

• 政策目标：通过中长期合同、产能置换、库存制度等手段，确保煤炭供应稳定。
• 推进措施：加快签订和履行煤炭中长期合同，推进产能置换，建立最低和最高库存制度。

三、煤炭行业债券市场回顾

1. 债券发行情况

• 2017年1~11月，煤炭行业共发行195只债券，发债总额2,913.60亿元，较上年增长10.17%和8.48%。
• AAA级企业占比高，显示行业整体信用水平提升。

2. 债券违约情况

• 川煤集团：连续五次违约，累计涉及本金40亿元，资产负债率高达91.63%。
• 博源控股：连续三次违约，累计涉及本金30亿元，因业务亏损、对外担保及股权质押导致再融资困难。

3. 级别迁移情况

• 级别下调：安源煤业、江西能源集团、博源控股等企业因经营亏损、资产负债率高企等原因，信用评级下调。
• 级别上调：淮北矿业、阳泉煤业、山西潞安矿业等企业因盈利改善、资源优势明显等原因，信用评级上调。

四、煤炭行业未来展望

1. 对2018年行业政策的展望

• 去产能政策将持续推进，未来3~5年行业去产能规模为5亿吨，合法在建矿规模为7亿吨。
• 合法新增产能控制在2亿吨左右，正常生产产能维持在39亿吨，有望实现供需平衡。

2. 对行业内企业信用品质的展望

• 供给侧改革提升行业盈利能力，但企业信用评级仍受基础素质影响，如煤种、煤质、开采条件等。
• 高资源禀赋企业更具抗风险能力，未来行业整体信用品质有望进一步提升。

五、研究报告声明

• 本报告由联合信用评级有限公司发布，内容基于公开资料，仅供参考。
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