20131105-信达证券-农林牧渔行业_2013年第33期周报-农产品价格继续下滑_行业盈利能力偏弱_20页_1mb

农产品价格继续下滑，行业盈利能力偏弱

核心内容

2013年第33期农林牧渔行业周报指出，当前农产品价格持续下滑，行业盈利能力偏弱，但部分细分领域仍存在投资机会。

主要观点

• 农业板块表现不佳：农林牧渔指数本期上涨 -1.59%，跑输沪深300指数2.29个百分点。种植业相关板块深度回调，农业综合板块估值下降最多。
• 盈利能力偏弱：农业行业前三季度毛利率稳中有降，行业景气度尚未回升。其中，种子生产毛利率上升2.5个百分点，主要受益于行业龙头业绩增长；而果蔬加工和水产养殖毛利率下滑明显，尤其是水产养殖受“厉行节约”政策影响，高端水产品价格萎靡。
• 农产品价格持续下滑：国庆和中秋双节后，市场需求下降导致农产品价格持续下滑，农产品批发价格指数和菜篮子产品批发价格指数单周分别下降0.37%和0.45%。
• 大宗粮食价格稳定：中晚稻价格预计将在收储价格附近运行，玉米价格微涨，但面临进口玉米和新粮上市带来的下行压力。东北地区临储玉米托市政策可能成为支撑点。
• 油脂油料价格波动：豆粕价格下跌1.29%，豆油价格微涨0.67%。棕榈油价格上涨2.28%，但未来产量增加和库存压力可能抑制其长期上涨。
• 经济作物价格多空交织：白糖价格回升2.40%，但供应充足和国际糖价受抑制使上涨动力不足；棉花价格微跌0.18%，市场对抛储预期较高。
• 畜禽养殖受疫情影响：猪肉消费疲软限制了生猪价格上涨，秋冬疫情高发期需关注其对价格的影响。鸡鸭苗价格反弹，因前期去产能严重，后期产能不足可能带来投资机会。
• 水产养殖价格走低：海参价格下滑，但因减产预期，价格仍有支撑。淡水鱼价格因供应充足、运输成本下降和需求分流而持续走低。

关键信息

行业表现

• 农林牧渔指数本期上涨 -1.59%，跑输沪深300指数2.29个百分点。
• 农业综合板块估值下跌最多，农业综合板块PE为80倍（上期118倍），农业综合较上期回调31.63%。
• 饲料板块PE最低，为23倍（上期23倍）。

盈利能力

• 2013年前三季度农业行业毛利率整体稳中有降，其中种子生产毛利率上升2.5个百分点。
• 果蔬加工和水产养殖毛利率下滑明显，尤其是水产养殖受“厉行节约”政策影响。

农产品价格

• 农产品批发价格指数和菜篮子产品批发价格指数单周分别下降0.37%和0.45%。
• 大宗粮食价格稳定，中晚稻价格预计将在收储价格附近运行。
• 棕榈油价格上涨2.28%，但未来产量增加和库存压力可能抑制其长期上涨。

投资机会

• 土地流转概念：土地改革政策预期将推动种植业和农资行业龙头受益，重点推荐亚盛集团和登海种业。
• 鸡鸭苗价格反弹：因前期去产能严重，后期产能不足可能带来投资机会，推荐益生股份，建议关注民和股份。
• 饲料行业分化：部分实力强、服务到位的饲料企业仍能逆势成长，推荐海大集团和大北农。
• 海参减产：山东地区高温和强降雨导致海参减产，推动价格上涨，推荐好当家和东方海洋。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对农业行业整体造成压力。
• 自然灾害：可能影响农产品供应和价格。

政策回顾

• 农业综合开发资金：中央财政下拨8.05亿元农业综合开发资金，支持农业产业化经营和新型农业经营体系建设。
• 发改委支持农产品流通：2014年将加大对农产品流通基础设施的投入，降低蔬菜流通成本，完善冬春蔬菜储备等调控手段。

总结

农业行业整体表现不佳，盈利能力偏弱，但部分细分领域如土地流转、鸡鸭苗、饲料和水产养殖仍存在投资机会。行业未来需关注政策变化、市场供需和自然灾害等因素的影响。