20220902-天风证券-家家悦-603708.SH-22H1线上业务快速增长_供应链优化深化区域规模经济优势_3页_735kb

家家悦（603708）2022年半年报总结

核心内容

家家悦于2022年发布半年报，上半年实现营收93.79亿元，同比增长6.58%；归母净利润1.73亿元，同比下降5.67%；扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长2.18%。公司通过强化供应链优化和区域密集布局，实现线上业务快速增长，同时门店数量和线上销售占比显著提升，展现出较强的市场韧性。

主要观点

• 线上业务增长显著：公司通过“家家悦优鲜”及第三方平台提供到家服务的门店达511家，较年初增加60余家。线上销售和订单量同比增长均超80%，线上销售占比约4%。
• 区域布局优化：山东其他地区和省外区域的单店收入增长显著快于烟威地区，表明公司在非烟威地区的门店培育进展明显。
• 门店运营：上半年直营门店净增18家，总数达960家；加盟店32家。新增直营门店15家，闭店26家，门店结构以综合超市、社区生鲜食品超市为主。
• 毛利率变化：公司2022H1毛利率为23.74%，同比小幅下降0.42个百分点，主要因新增门店及新业态影响。省外区域毛利率较低但提升显著。
• 费用控制良好：销售费用率下降0.56个百分点，管理费用率下降0.13个百分点，财务费用率上升0.15个百分点，主要由于租金利息和贷款利息增加。
• 利润波动：2022H1归母净利润下降5.67%，主要由于新增门店培育期亏损及非经常性因素影响。22Q2净利润同比大幅下降23.20%，但扣非后归母净利润仍保持正增长。
• 投资建议：公司维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为4.71亿、9.15亿和13.35亿，体现出对公司在供应链优化和线上业务拓展方面的信心。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

分季度营收与利润

• 2022Q1：营收51.08亿元，同比增长8.32%；归母净利润1.31亿元，同比增长1.92%。
• 2022Q2：营收42.72亿元，同比增长4.57%；归母净利润0.43亿元，同比下降23.20%。

分区域与分品类表现

• 分区域：
  • 烟威地区：45.8亿元，同比增长2.08%
  • 山东其他地区：26.5亿元，同比增长16.54%
  • 省外地区：13.6亿元，同比增长8.89%
• 分品类：
  • 生鲜销售：38.7亿元，同比增长8.92%
  • 食品化洗销售：43.9亿元，同比增长6.61%
  • 百货收入：3.3亿元，同比下降2.61%

风险提示

• 跨区域扩张不及预期
• 线上业务发展不及预期
• 生鲜市场竞争加剧
• 疫情反复影响同店业绩

投资建议

公司维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为4.71亿、9.15亿和13.35亿。公司通过供应链优化和门店布局提升，增强了线上线下联动，预计未来业绩有望进一步释放。

总结

家家悦在2022年上半年展现出较强的市场适应能力和业务增长潜力，尤其是在线上业务和非烟威区域的门店拓展方面。尽管面临一定的经营压力，但通过持续优化供应链和提升门店效率，公司有望在未来实现更好的业绩表现。