20260824-中邮证券-福斯特-603806.SH-光伏胶膜盈利能力大幅修复_电子材料_功能膜业务加速放量_5页_723kb

公司总结

核心内容

中邮证券对某光伏材料企业进行了首次覆盖，并给出“买入”投资评级。该企业2026年上半年业绩显著改善，尽管营业收入同比下滑，但归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，盈利能力明显修复。公司主要业务包括光伏胶膜、电子材料和功能膜，其中光伏胶膜业务在海外出货占比提升、竞争格局优化、产品提价等因素推动下表现突出。电子材料和功能膜业务也在加速发展，产品结构持续向高端迭代，逐步打破海外垄断。

主要观点

• 业绩显著改善：2026年上半年公司实现营业收入69.9亿元，同比-12.2%；归母净利润8.4亿元，同比+69.9%；扣非归母净利润7.3亿元，同比+62.6%。二季度净利润同比大幅增长460.5%，环比增长70.1%，盈利能力明显修复。
• 光伏胶膜业务表现亮眼：上半年销售12.2亿平方米，收入61.3亿元，同比-15.0%，毛利率提升至17.0%，同比+5.6pcts。盈利能力修复主要受益于中小厂商退出、原材料涨价提价、海外产能爬坡。
• 电子材料业务加速放量：感光干膜销售1.1亿平方米，同比+21.9%，收入3.9亿元，同比+19.7%，毛利率29.1%，同比+4.3pcts。公司已实现高端感光干膜稳定量产，并切入AI服务器供应链，同时在阻焊干膜、先进封装干膜、超高盖孔干膜等产品上取得进展。
• 功能膜业务增长显著：铝塑膜销售0.9亿平方米，同比+29.4%，收入0.8亿元，同比+29.6%，毛利率13.5%，同比+1.9pcts。公司进入多家头部电池客户供应链，逐步打破海外企业在高端铝塑膜市场的垄断。
• 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营收分别为174.5亿、200.3亿、223.6亿元，归母净利润分别为17.9亿、22.0亿、26.0亿元。对应PE分别为23x、18x、16x，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 财务指标提升：毛利率从11.0%提升至18.2%，净利率从5.0%提升至11.6%，ROE和ROIC也逐步上升，盈利能力持续增强。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

现金流量表概览

风险提示

• 需求不及预期的风险
• 新业务拓展不及预期的风险
• 行业竞争加剧的风险

投资建议

公司当前估值合理，盈利能力和成长性良好，具备较高的投资价值。中邮证券首次覆盖该股票，给予“买入”评级，预计未来6个月内公司股价相对基准指数将上涨20%以上。

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售等多个领域，截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。

研究所信息

• 分析师：盛炜（SAC 登记编号：S1340525120008），Email: shengwei@cnpsec.com
• 研究助理：闫依洋（SAC 登记编号：S1340126050013），Email: yanyiyang@cnpsec.com
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
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