20180724-东北证券-浙江美大-002677.SZ-高增长仍在延续_2018年业绩具有确定性_4页_564kb

浙江美大（002677）公司点评报告总结

核心内容

浙江美大（002677）是一家专注于白色家电及家用电器的公司，尤其在集成灶领域表现突出。根据2018年H1财报，公司业绩继续保持高增长态势，显示出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入5.62亿元，同比增长50.79%；归母净利润1.46亿元，同比增长47.03%；扣非归母净利润增长59.98%。EPS为0.23元，同比增长53.3%。
• 产品结构优化：集成灶产品贡献了主要营收，占总营收的90.22%，同比增长48.5%；橱柜产品同比增长34.1%；其他厨房电器产品同比增长101.51%，显示出公司产品线的多元化和增长潜力。
• 渠道拓展迅速：公司上半年新增一级经销商100多家，终端门店200个，电商渠道销量同比增长100%。渠道扩张和电商的快速增长是推动营收增长的重要因素。
• 盈利能力分析：尽管毛利率同比下降2.67个百分点，但管理费用率明显下降4.54个百分点，显示公司运营效率提升。销售净利率也略有下降，但整体盈利状况依然稳健。
• 未来增长预期：预计公司2018-2020年EPS分别为0.69、0.96、1.29元，对应的PE分别为27.1、19.6、14.5倍，维持“买入”评级。公司2018年业绩增长具有较强确定性，预计下半年渠道扩张速度有望加快。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为5.62亿元，同比增长50.79%；预计2018-2020年分别为15.60亿元、22.33亿元、30.82亿元。
• 净利润：2018年上半年为1.46亿元，同比增长47.03%；预计2018-2020年分别为4.45亿元、6.17亿元、8.30亿元。
• 毛利率：2018年上半年为51.20%，同比下降2.67个百分点。
• 管理费用率：2018年上半年为8.35%，同比下降4个百分点。
• 销售净利率：2018年上半年为25.92%，同比下降0.67个百分点。

财务预测

• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.69、0.96、1.29元。
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为27.09、19.56、14.53倍。
• 市净率（PB）：预计2018-2020年分别为6.88、5.09、3.77倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018-2020年分别为25.40%、26.03%、25.94%。

增长驱动因素

• 集成灶市场增长：中怡康数据显示，2018年上半年线上集成灶零售量和零售额分别增长98%和138%，表明市场需求旺盛。
• 渠道扩张：公司计划在2018年新增800家门店，上半年仍有较大差距，预计下半年渠道扩张速度将加快。
• 电商表现亮眼：电商渠道销量同比增长100%，显示公司线上业务发展迅速。

风险提示

• 市场竞争加剧：集成灶市场可能面临更多竞争，影响公司市场份额。
• 原材料成本上涨：可能导致集成灶产品毛利率进一步下降，影响整体盈利能力。

附表：财务摘要

分析师信息

• 分析师：唐凯
• 执业证书编号：S0550516120001
• 研究助理：何智超
• 联系方式：021-20361010

投资评级说明

历史收益率

总结

浙江美大（002677）在2018年上半年实现了显著的营收和利润增长，主要得益于集成灶市场的快速发展、渠道扩张和电商渠道的快速增长。尽管毛利率有所下降，但公司通过优化管理费用和提升运营效率，保持了良好的盈利能力。未来增长预期乐观，预计2018-2020年EPS稳步提升，市盈率逐步下降，显示出公司良好的成长性和投资价值。然而，市场竞争加剧和原材料成本上涨仍是潜在风险。