20181213-东兴证券-港股市场2019年年度投资策略_2019年风险来自海外_30页_954kb

2019年港股市场年度投资策略总结

核心内容

2019年港股市场将面临较大的下行压力，主要源于海外经济环境恶化和美国经济增速放缓，同时中国经济基本面也进入放缓周期。整体来看，港股市场将受到内外部因素的双重拖累，预计全年走势偏弱。

主要观点

• 美国经济顶峰已过：2018年美国经济复苏主要依赖私人投资接力消费支出，但2019年随着减税效应减弱，企业投资增速放缓，个人消费支出增长乏力，美国经济增速将从高点回落。
• 中国经济增速放缓常态化：中国经济的四大驱动力（人口及改革红利、房地产市场化、加入WTO、流动性推动）均已减弱，2019年固定资产投资、消费及出口增速都将承压。
• 港股受海外影响最大：美股走势与港股高度联动，2019年港股市场将大概率延续低迷态势，但中国A股市场或因政策对冲而表现优于美股，从而对冲港股部分负面影响。
• 人民币币值影响较小：人民币汇率以稳定为主，不会成为港股市场的主要变量，其波动更多反映市场预期变化。
• 内地资金流趋于保守：港股通资金在弱市下以流出为主，内地资金入市意愿较弱。

关键信息

1. 美国经济分析

• 美国经济复苏主要依赖个人消费支出，但2018年后居民负债率处于低位，增长空间有限。
• 2018年私人投资成为经济增速的主要支撑，但2019年高基数下投资增速将放缓。
• 美国TMT产业对GDP拉动率与纳斯达克指数走势高度相关，2018年纳指下跌预示TMT行业对经济贡献率将下行。
• 美国企业所得税/GDP比值与私人投资增速呈负相关，减税效应在2019年趋于弱化。

2. 中国经济分析

• 人口红利结束，人工成本上升，经济驱动力减弱。
• 房地产投资增速放缓，销售低迷导致投资增速回落。
• 出口受制于美国经济减速及贸易摩擦，增速将放缓。
• 政策对冲（如积极财政政策）可能提振市场信心，但经济实体仍面临下行压力。

3. 港股市场影响因素

• 美股影响最大：港股走势与美股高度一致，美股下跌将带动港股市场整体低迷。
• 香港本地经济：受全球经济影响较大，资金流出将加剧港股压力。
• 人民币汇率：以稳定为主，不会成为港股市场的主要变量。
• 内地资金流：港股通资金在弱市下倾向于流出，影响港股市场流动性。

配置建议

1. 外资银行与保险：受益于美联储利率曲线上行，推荐关注外资银行和外资保险标的。
2. 贵金属：美元指数下行背景下，黄金、铜等贵金属有望受益。
3. 必选消费：受经济周期影响较小，推荐关注食品饮料、日用品等板块。
4. 物业服务：周期性较弱，具有稳定现金流和强内生增长能力，推荐关注物业服务行业。
5. 可选消费龙头：在行业颓势下，具有较强竞争力的龙头企业如安踏体育、吉利汽车或可相对独立增长。
6. 港股互联网次新独角兽：如小米集团、美团点评，将受益于业绩兑现和港股通预期。

推荐标的及理由

风险提示

• 外围经济超预期恶化；
• 内地流动性紧张高于预期，信用风险引发市场情绪悲观；
• 香港本地经济恶化超出预期，资金加速流出港股市场。