港股市场2019年年度投资策略：2019年风险来自海外-20181213-东兴证券-30页-1mb

2019年港股市场年度投资策略总结

核心内容概述

2019年港股市场预计将面临整体弱势，其核心驱动力来自海外经济环境，尤其是美国经济增速放缓对港股市场的传导效应。同时，中国经济的长期驱动力逐步减弱，固定资产投资、消费和出口均面临下行压力，但政策对冲可能部分缓解市场悲观情绪，使得A股表现优于港股，从而对冲美股对港股的负面影响。港股市场走势与美股高度联动，因此2019年港股市场大概率仍将低迷。

主要观点

• 美国经济走势：2018年美国经济处于阶段性高点，主要由私人投资支撑，但2019年随着减税效应消退和居民负债率处于低位，消费和投资增速都将放缓，经济增速回落。
• 中国经济走势：中国经济的四大核心驱动力（人口红利、房地产市场化、加入WTO、流动性推动）已逐步减弱，2019年经济增长将承压，固定资产投资、消费和出口均将回落。
• 港股市场影响因素：港股市场受美股和中国经济基本面双重影响，同时受香港本地经济、人民币汇率及内地资金流向影响。其中，美股将是最大制约因素。
• 投资策略建议：建议配置受益于美联储利率上行、美元指数下行、经济周期影响较小的行业以及具有龙头地位、业务增长确定性强的标的。

关键信息

1. 美国经济分析

• 2018年美国经济复苏主要依赖私人投资，尤其是非住宅类投资。
• 美国居民负债率处于85年以来最低水平，消费增长动力减弱。
• 美国TMT产业对GDP拉动与纳斯达克指数走势一致，纳指下跌预示TMT产业对经济贡献将下降。
• 美国减税效应在2018年体现充分，2019年高基数下对经济增长拉动减弱。

2. 中国经济分析

• 四大核心驱动力均已减弱，人口红利结束，房地产投资增速放缓，出口受美国经济放缓影响。
• 固定资产投资增速在2019年将回落，其中基建投资取决于政策力度，房地产投资受销售低迷影响，制造业投资受价格高位回落影响。
• 消费增长受房地产支出侵蚀，增速持续回落。
• 政策对冲（如积极财政政策）可能对市场信心产生积极影响，但难以扭转经济基本面。

3. 港股市场影响因素

• 美股影响最大：港股与美股走势高度相关，美股下跌将引发港股市场资金流出。
• 香港本地经济影响：香港经济受全球经济和资金流动影响较大，本地零售业依赖内地游客，地产价格和成交量显著回落。
• 人民币汇率影响较小：人民币汇率稳定，对港股市场影响有限，但大幅贬值可能引发市场恐慌。
• 内地资金流向：港股通开通以来，内地资金在港股市场弱势时倾向于流出。

4. 配置建议

• 外资银行和保险：受益于美联储利率上行。
• 黄金、铜等贵金属：受益于美元指数下行。
• 必选消费：如食品饮料、日用品，受经济周期影响较小。
• 物业服务：周期性较弱，具有稳定现金流。
• 可选消费龙头：如安踏体育、吉利汽车，可在行业下行中保持相对优势。
• 港股互联网次新独角兽：如小米集团、美团点评，受益于财报兑现及港股通预期。

风险提示

• 外围经济超预期恶化；
• 内地流动性紧张高于预期，信用风险导致市场情绪悲观；
• 香港本地经济恶化超出预期，资金加速流出港股。

推荐标的及理由

总结

2019年港股市场预计将受到海外经济放缓及本地经济疲软的双重拖累，整体表现可能低迷。然而，政策对冲和A股相对表现可能部分缓解这种压力。投资策略应侧重于受经济周期影响较小、具备增长确定性及受益于美元指数下行的行业和个股。建议关注外资银行、保险、黄金、铜等贵金属，以及消费和物业服务板块中的龙头标的。同时，港股通预期和财报兑现的互联网独角兽企业也有一定投资价值。