20220630-国金证券-6月PMI点评_景气回升_驱动转向需求_4页_634kb

6月PMI指数分析总结

核心内容概述

6月制造业PMI指数为 50.2%，较上月回升 0.6个百分点，标志着制造业景气度重回扩张区间。与此同时，非制造业PMI指数也出现明显回升，达到 54.7%，表明经济整体修复态势正在加快。

主要观点

1. 制造业景气度回升

• 生产与需求改善：制造业PMI回升至 50.2%，其中生产和新订单分别回升 3.1个百分点 和 2.2个百分点，至 52.8% 和 50.4%。
• 物流改善：供应商配送时间指数回升 7.2个百分点，显示物流体系逐步恢复，而非需求疲软。
• 采购与库存增加：采购量和原材料库存均有所上升，表明企业对未来需求有较强信心。

2. 行业分化明显

• 上游行业景气明显回升：有色冶炼、非金属矿物制品、黑色冶炼、化学原料等行业PMI指数显著上升。
• 中游行业相对稳定：中游制造业景气度回落幅度较小，且处于较高水平，显示出一定的韧性。
• 下游行业多数回落：石油加工、化学纤维、农副食品、纺织服装等行业景气度下滑，但出口链相关行业新出口订单普遍回升，表明外需有所改善。

3. 中小企业与服务业表现突出

• 中小企业景气回升：中型和小型企业PMI均回升 1.9个百分点，其中小型企业新出口订单回升 5.7个百分点，显示出较强的复苏动能。
• 服务业重回扩张区间：服务业PMI回升 7.2个百分点至 54.3%，创近一年新高，活动预期指数也回升至 61%，远高于疫情前水平。
• 建筑业景气回升：建筑业PMI为 56.6%，较上月回升 4.4个百分点，新订单和活动预期指数连续两月回升，显示稳增长政策逐步落地。

关键信息

1. 经济修复加速

• 制造业和非制造业PMI均出现明显回升，经济修复通道逐步打开。
• 稳增长政策效果开始显现，叠加疫情防控措施优化，经济活动受到的干扰进一步降低。

2. 需求驱动趋势增强

• 景气回升的行业普遍出现新订单增长，表明需求端正在成为主要驱动力。
• 出口链行业新出口订单增长显著，显示外需回暖对制造业的支撑作用。

3. 风险提示

• 政策效果不及预期：债务压制、项目质量等问题可能限制稳增长政策的实施效果。
• 疫情反复风险：变异毒株可能对经济活动造成新的冲击，影响项目开工和生产经营。

结论与展望

总体来看，6月PMI数据表明中国经济正在逐步修复，制造业和非制造业均呈现回暖迹象。特别是中小企业和服务业表现亮眼，显示出经济复苏的广度和深度。当前经济修复节奏可能加快，但需关注政策执行力度及疫情反复带来的不确定性。

图表说明（简要）

• 图表1 & 图表2：显示制造业PMI及其主要分项指标的回升趋势。
• 图表3 & 图表5：反映上游工业生产相对疲软，高炉开工率下降。
• 图表4：水泥出货率开始回升，预示基建活动回暖。
• 图表6 & 图表7：突出中小企业景气回升，显示经济复苏的结构性特征。
• 图表8 & 图表9：非制造业PMI回升，服务业与建筑业均改善。
• 图表10：货运物流持续改善，支持制造业活动恢复。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。
• 本报告仅限于中国大陆使用。