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6月PMI重回50：经济爬出“疫情坑”总结

核心内容概述

2022年6月，中国制造业PMI回升至50.2%，结束连续三个月低位运行，重回景气区间，显示经济逐步修复。非制造业PMI也大幅回升至54.7%，为2021年4月以来新高。整体来看，经济在疫情后逐步回暖，政策支持和需求释放共同推动了这一趋势。

主要观点

• 经济复苏迹象明显：制造业PMI回升至50.2%，非制造业PMI达到54.7%，表明经济正从疫情带来的冲击中恢复。
• 供需同步回暖：疫情形势好转和防疫政策放松促使物流运输畅通，供需两端同步改善，生产端修复速度优于需求端。
• 外需优于内需：新出口订单指数升至49.5%，为一年新高，显示外需有所回暖，但需警惕海外加息对出口的潜在压力。
• 企业景气度分化：大中型企业PMI均高于荣枯线，而小型企业PMI回升至48.6%，虽仍低于荣枯线，但已创一年新高。
• 成本压力有所缓解：原材料价格和出厂价格继续下降，分别降至52%和46.3%，但上游成本仍高，对中下游利润形成挤压。
• 服务消费回暖：防疫政策调整带动服务消费反弹，非制造业PMI大幅回升，服务业指数达54.3%，大消费行业性价比提升。
• 地产与基建边际改善：房地产销售回暖，建筑业PMI回升4.4个百分点，显示基建持续发力，下半年增量政策有望出台。
• A股独立行情可期：7月政治局会议或成为增量政策的起点，叠加国内经济修复，A股市场有望独立于海外市场表现。

关键信息

6月PMI数据亮点

政策支持与市场预期

• 纾困政策持续发力：国务院及相关部门多次出台支持中小微企业政策，小微企业景气度逐步改善。
• 央行政策转向：二季度例会删除“保持宏观杠杆率基本稳定”表述，暗示未来可能通过阶段性杠杆上升支持经济。
• 增量政策预期：7月政治局会议或释放增量政策信号，如专项债提前发行、特别国债、低成本基建贷款等。
• A股独立行情支撑：在外部环境不利的情况下，中国资产表现突出，下半年A股有望独立于海外市场走强。

风险提示

1. 政策不及预期：增量政策可能未能有效落地，影响经济修复节奏。
2. 国内通胀上行：若通胀压力加大，可能影响货币政策宽松空间。
3. 海外加息加速：美联储加息可能对出口造成压力，影响外需。

作者信息

• 谭倩：华鑫证券研究所所长、首席分析师，11年研究经验。
• 纪翔：中科院大学硕士，从事宏观策略与政策研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，2021年11月加入华鑫证券研究所，长期跟踪宏观策略与政策。
• 李刘魁：金融学硕士，从事中观行业研究。

投资建议

• 股票投资评级：

  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
  • 审慎推荐：5%—15%
  • 中性：(-)5%—(+5%)
  • 减持：(-)15%—(-)5%
  • 回避：<(-)15%

• 行业投资评级：

  • 增持：明显强于沪深300指数
  • 中性：基本与沪深300指数持平
  • 减持：明显弱于沪深300指数

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