环保工程及服务行业碳中和系列报告（七）：碳如何核算？IPCC方法学与MRV体系-20210330-东吴证券-28页_1mb

报告摘要

东吴碳中和系列报告（七）总结

核心内容

本报告主要围绕碳达峰与碳中和背景下碳核算方法学及MRV体系，分析其在实现减排目标中的作用，并探讨环保产业在碳中和背景下的投资机会与风险提示。

主要观点

碳核算是实现碳达峰与碳中和的基础：
- 碳核算依据IPCC清单指南，为各国提供统一的核算方法。
- MRV体系（监测、报告、核查）保障碳排放数据的可检测、可报告与可核查，确保数据的准确性和可靠性。
- 中国碳排放数据标准的统一与数据质量的提升，有助于与全球体系接轨，推动全国碳交易市场的发展。
中国碳排放核算标准仍需进一步明晰，MRV体系尚在完善阶段：
- 相较于欧盟与美国，中国在碳排放清单编制及MRV体系建立方面仍处于初期，需进一步完善。
- 中国已颁布24个行业企业指南，但部分行业未全面覆盖，需加快制定。
- 第三方核查机构的市场化发展是未来MRV体系完善的重要方向。
IPCC方法学与各国实践：
- 欧盟采用EEA方法，再转换为IPCC格式提交清单。
- 美国在IPCC基础上进行部分改良，形成成熟的碳核算体系。
- 中国主要依据IPCC指南，但部分数据依赖缺省值，需加强本地数据采集与应用。
MRV体系的保障作用：
- MRV体系是碳交易市场运行的基础，确保配额分配与交易的公平性。
- 欧盟与美国已形成成熟的MRV法规体系，中国则处于起步阶段，需加强政策法规建设与执行。
碳中和背景下的投资框架构建：
- 投资框架分为前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用及自然循环端生态碳汇。
- 前端关注新能源环卫装备、可再生能源项目及碳交易机制。
- 中端关注节能服务、减排设备及技术升级。
- 后端关注垃圾分类与再生资源回收。
- 自然循环端关注生态碳汇及森林资源。

关键信息

投资重点推荐

固废：
- 瀚蓝环境：具备优秀的整合能力，毛利率提升，具备国际碳交易参与优势。
- 高能环境：布局固废全产业链，危废处理能力提升，资源化率高。
环卫电动化：
- 盈峰环境：新能源环卫装备市占率第一，环卫服务订单持续增长。
- ST宏盛：新能源装备市占率提升，环卫服务毛利率显著改善。
- 龙马环卫：新能源装备销量增长显著，环卫服务占比提升。
再生资源：
- 中再资环：废电拆解龙头，具备资质与渠道优势，未来市场份额有望进一步扩大。
工业节能：
- 维尔利：工业节能服务领先，签订碳中和战略合作协议，拓展CCER项目开发。

建议关注

环境咨询：
- 南大环境：作为环境技术服务第一股，具备技术、资质与跨区域发展优势，预计2025年环境咨询市场空间达4000亿元。

风险提示

碳达峰与碳中和政策实施低于预期。
碳交易市场建设与运行低于预期。
宏观政策出现超预期收紧，可能影响市场流动性及企业融资能力。

图表与数据

图1：全球主要二氧化碳排放国家碳排放情况
图2：碳核算是实现碳达峰与碳中和所有工作的基础
图3：欧盟MRV体系构成及实施计划
图4：美国报告核查过程
图5：碳排放监测计划审核程序
图6：碳中和下环保行业投资框架
图7：碳中和下环保行业产业映射

行业走势与相关研究

行业走势图展示碳中和背景下环保行业的增长潜力。
相关研究包括碳达峰纳入生态文明建设、十四五规划加强资源循环利用、环卫新能源市场增长等。

结论

碳达峰与碳中和的实现依赖于碳核算与MRV体系的完善。中国在IPCC方法学基础上逐步构建自己的体系，但仍有提升空间。环保产业在碳中和背景下将获得重要发展机遇，投资框架涵盖能源替代、节能减排、循环利用与生态碳汇，重点推荐固废、环卫电动化、再生资源与工业节能领域，建议关注环境咨询行业。同时，需警惕政策执行、市场建设与宏观调控等风险。

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