全球汽车电动化行业梳理系列（4）_热管理专题_18页_1mb

莫尼塔先进制造专题-全球汽车电动化行业梳理系列（4）-热管理专题总结

核心内容

随着汽车行业电动化渗透率的提升，汽车热管理行业迎来了新的投资机会。新能源汽车的热管理单车配套价值显著高于传统燃油车，预计到2025年，国内新能源汽车热管理市场规模将达500亿元。银轮股份作为国内热交换器产销龙头，凭借传统热管理领域的布局和新能源领域的持续投入，具备较强竞争力。

主要观点

• 热管理行业的重要性：汽车热管理系统负责调节驱动系统和座舱环境，新能源汽车因驱动系统不同，热管理产品种类和价值量均大幅提升。
• 行业格局：目前，国内热管理市场仍由外资企业主导，电装、法雷奥、翰昂和马勒贝洱合计占据55%市场份额。国内企业如银轮股份、三花智控、中鼎股份等正在加速追赶。
• 成本优势：中国庞大的汽车市场和较低的人力成本，为国内热管理企业提供了显著的成本优势，有利于实现国产替代。
• 银轮股份的竞争力：
  • 在传统热管理领域有深厚积累，为新能源发展奠定基础；
  • 在新能源领域加大投入，已有一定技术和产品储备；
  • 毛利率表现优于部分国际企业，具备增长潜力。
• 新能源汽车热管理市场：预计2018年银轮新能源业务收入将达1亿元，2021年有望增长至15亿元，成为业绩增长的重要驱动力。
• 研发与人才储备：银轮重视研发投入，引入国际专家，提升研发能力，为长期发展提供支撑。
• 估值分析：银轮当前估值偏低，具备一定投资价值，特别是在国产替代和新能源汽车增长趋势下。

关键信息

热管理分类

新能源汽车热管理价值对比

银轮股份业务结构

银轮主要客户

海外业务与定增情况

• 海外业务营收占比：2017年约为24%，美国市场占5%左右。
• 定增情况：IPO以来共进行三次定增，最近一次募集7.21亿元，主要用于新能源汽车电池热管理、乘用车EGR项目及其他研发项目。

估值对比（2018年与2019年）

行业风险

• 原材料价格上升超过预期；
• 新能源汽车渗透率提升低于预期。

总结

银轮股份作为国内热交换器行业龙头，凭借传统热管理领域的积累和新能源领域的持续投入，有望在国产替代和行业增长中受益。其在新能源汽车热管理市场具备增长潜力，且当前估值偏低，投资价值凸显。随着政策推动和技术进步，热管理行业将面临新的发展机遇，银轮股份有望成为其中的重要受益者。