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光期研究 - 白糖策略周报总结

核心内容

本周白糖市场延续震荡行情，主要受宏观因素和基本面影响。原糖价格跟随原油波动，巴西2026/27榨季初期数据显示甘蔗入榨量增加，但产糖量下降，乙醇产量上升。国内现货价格维持在5340~5880元/吨区间，进口糖价格因配额内外差异而存在明显区别。国内库存高企，进口糖即将供应，短期多空因素交织，糖价预计仍将震荡。

主要观点

• 原糖市场：受美伊停火谈判及原油波动影响，原糖价格宽幅震荡。巴西榨季初期数据表现不一，甘蔗供应充裕，但制糖比偏低，糖供应仍可能充足。
• 国内现货：广西、云南制糖集团报价分别为5340~5420元/吨和5150~5220元/吨，加工糖厂主流报价5620~5880元/吨。进口糖价格方面，配额内估算价为4050~4080元/吨，配额外为5130~5170元/吨。
• 国内库存：广西、云南4月底库存合计近540万吨，高于前两个榨季同期水平。高库存叠加进口许可发放，对糖价形成压力。
• 市场预期：多头关注价格处于成本线之下、进口糖总量预计下降、通胀预期及天气升水；空头则以高库存为支撑，预计糖价短期内难以走出趋势。
• 期权市场：白糖期权历史波动率和波动率锥显示市场情绪波动，持仓量和成交量认购认沽比率变化反映投资者情绪。

关键信息

国际市场

• 巴西：

  • 2026/27榨季截至4月上半月，累计入榨量为1995.6万吨，同比增加19.67%。
  • 甘蔗ATR为103.36kg/吨，同比下降0.1kg/吨。
  • 累计制糖比为32.93%，同比下降11.78%。
  • 累计产乙醇12.3亿升，同比增加33.32%。
  • 累计产糖量为64.7万吨，同比下降11.94%。
  • 甘蔗供应充足，但制糖比偏低，糖供应预计仍充裕。
  • 巴西食糖出口量和库存数据表明市场供应压力持续。

• 印度：

  • 甘蔗种植面积和压榨进度数据表明产量稳定，但出口量波动较大。
  • 甘蔗收购价格反映成本变化，对糖价形成一定支撑。

• 泰国：

  • 压榨进度和出口量数据表明供应相对稳定，但出口波动可能影响全球市场。

• 欧盟、俄罗斯、澳大利亚：

  • 各国平衡表和库存数据反映市场供需关系，对全球糖价形成一定影响。

• 全球市场：

  • 全球库存消费比数据表明库存压力仍存，糖价面临下行压力。

国内市场

• 种植面积与产量：

  • 国内糖料种植面积和产量数据表明供应稳定，但需关注后续销售情况。

• 主产省销售情况：

  • 广西、云南4月销量分别为69万吨和27万吨，库存分别为394万吨和144万吨。
  • 销售进度显示市场消化能力有限，库存压力仍存。

• 进口与出口：

  • 进口量数据表明进口糖供应增加，对国内市场形成压力。
  • 出口量数据反映国内糖出口情况，对国际市场有一定影响。

• 进口利润：

  • 配额内和配额外进口利润显示进口成本差异，影响进口决策。

• 期权市场：

  • 历史波动率和波动率锥显示市场波动较大。
  • 认购认沽比率反映投资者情绪，为市场操作提供参考。

研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖产业研究，多次获奖。
• 张凌璐：资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究，多次获奖。
• 孙成震：资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种研究，多次获奖。

联系方式

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