20181014-华泰证券-点评9月进出口数据_汇率贬值对冲部分关税压力_4页_506kb

2018年9月进出口数据点评总结

核心内容

2018年9月，中国进出口数据表现出一定的韧性，但面临外部贸易环境的持续压力。整体来看，出口和进口增速均高于预期，但贸易差额维持低位，显示出口增长未能完全抵消进口的强劲。同时，中美贸易摩擦加剧，人民币汇率出现贬值压力，对冲部分关税影响。

主要观点

• 出口增速高于预期：9月出口增速按人民币计价为17%，按美元计价为14.5%，均高于此前预期的11%和9.1%。这可能与企业为应对贸易摩擦而提前进行贸易有关。
• 关税压力与汇率对冲：特朗普宣布提高对2000亿美元中国商品的关税比例至25%，该措施已于9月24日生效。人民币汇率在9月平均贬值4.2%，一定程度上缓解了关税带来的成本压力。
• 全球经济增长放缓：主要国家PMI数据持续波动，欧元区、美国PMI均有所下降，日本PMI持平。国际货币基金组织（IMF）下调了2018和2019年全球增长率预期至3.7%，显示出全球经济复苏的不确定性。
• 贸易摩擦未改变基本面：尽管中美贸易摩擦升级，但中美进出口贸易基本面未发生实质性变化，对美出口增长7.4%，自美进口增长3.8%，未来能否缓和仍存变数。
• 扩大进口政策持续：中国持续推动扩大进口，以促进对外贸易平衡。9月进口增速按人民币计价为17.4%，按美元计价为14.3%，高于预期。同时，11月将召开进口博览会，预计将进一步拉动进口。
• 贸易格局有所改善：与“一带一路”沿线国家的进出口增速高于整体水平，占我国进出口总值的27.3%，比重提升0.8个百分点。对俄罗斯、埃及和巴西等国的进出口增速分别达到19.4%、22.9%和16.4%。
• 风险提示：中美贸易摩擦加剧、全球经济可能重新走向衰退，是当前面临的主要风险。

关键信息

• 出口数据：9月出口增速人民币计价17%，美元计价14.5%。
• 进口数据：9月进口增速人民币计价17.4%，美元计价14.3%。
• 贸易差额：9月贸易差额为316.9亿美元，环比扩大。
• 关税措施：美国于9月24日起对2000亿美元中国商品征收10%关税，计划于2019年1月1日提高至25%。
• 汇率变化：人民币9月平均贬值4.2%，对冲部分关税压力。
• “一带一路”表现：前三季度与“一带一路”沿线国家进出口总值6.08万亿元，增长13.2%，高于同期外贸整体增速3.3个百分点。
• PMI数据：欧元区PMI降至53.2，美国PMI复降至59.8，日本PMI持平。

图表说明

• 图表1：贸易差额维持低位，显示出口增长未完全抵消进口的强劲。
• 图表2：主要贸易伙伴的累计增速情况，反映贸易环境的复杂性。
• 图表3：主要贸易伙伴近三个月贸易差额变化，显示贸易格局的动态调整。
• 图表4：主要进口资源品增速，反映进口结构的优化。
• 图表5：主要出口产品增速，显示出口产品的多样性。
• 图表6：主要国家PMI数据，反映全球经济复苏的不确定性。
• 图表7：人民币存在贬值压力，显示汇率波动对贸易的影响。
• 图表8：“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体，显示政策成效。

评级体系

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三种。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五种。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧，可能对进出口贸易产生进一步影响。
• 全球经济面临重新走向衰退的风险，对我国出口构成压力。

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